多重因素推动水果龙头股消费持续提升，供应链、数字化、标准化与品牌化是必然方向。1)国内人均鲜果消费量约52kg 较发达国家仍有差距，随居民可支配收入上升、更加注重饮食均衡，国内水果消费金额将持续提升；2)据灼识咨询，国内鲜果零售市场龙头股的市场规模望由2020 年的1.19 万亿元增至2025 年的1.83 万亿元，CAGR 约9.1%；鲜果分销市场规模望由2020 年的0.95 亿元增至2025 年的1.47 亿元，CAGR 约9.1%；3)国内鲜果市场龙头股由上游种植商(包括采后处理)、中游分销商概念股(包括冷链配送)和下游零售商构成；4)供应链、品牌化、数字化等行业发展趋势相辅相成，头部公司将在产业链上纵向延伸；5)国内品牌鲜果概念股分销市场的规模望由2020 年的2848 亿元增至2025 年的7619 亿元，CAGR 约21.8%；鲜果分销商的品牌化率将从2020 年的30%增至2025 年的52%(美国70%)。
洪九果品历经30 余年发展成长为国内品牌鲜果分销龙头。1)洪九果品概念股历经34 年发展，于2021 年10 月29 日在港交所递交招股书，2022 年7 月26 日通过港交所主板上市聆讯；2)洪九果品专注于高端进口水果和高质量国产水果的全产业链运营，形成以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、樱桃、葡萄为核心共49 种品类的丰富水果产品组合；按2021 年销售收入计，洪九果品为国内领先的榴莲分销商，市场份额占比8.3%；以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商，2021 年市场份额分别为2.2%、6.1%及2.8%；3)创始人家族持股超46%，阿里持股8%为最大的外部股东，此外中国农垦持股为6.59%。
洪九果品主业以核心优势品类为主，过去3 年收入利润增速CAGR 均超100%。1)洪九果品已在14 种水果品类中推出了18 个水果品牌，2021 年自有品牌水果的销售收入占总收入的73.3%，远超行业平均水平34%；2)确立榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子概念股与葡萄为六大核心产品，2019-21 年销售金额占总营收比例分别达到74.9%、68.3%及57.5%；3)2019-21 年营收20.8/57.7/102.8 亿元，CAGR 达122%；经调整利润2.28/6.62/10.9 亿元，CAGR 达128%；2022 年1-5 月营收利润增速分别25.1/39.6%继续高增长；4)盈利能力稳步提升，2022 年1-5 月毛利率达19.6%(品牌水果毛利率21.8%)，净利率达13%。
水果行业概念股竞争格局高度分散，洪九果品多重核心优势助崛起。1)2021 年国内鲜果概念股的销售收入排名前五的参与者市场份额占比低于5%，行业仍高度分散，洪九果品位居第二、市占率1%；2)公司具备多重核心竞争优势：①品牌优势；②领先的“端到端”能力——直采、全国分销网络概念股；③可视化的洪九星桥系统，先进的覆盖整个业务的数字化运营能力；④增强定制化服务；⑤规模效应。
风险提示：极端天气状况、自然灾害；食品安全、质量问题；产品供应链不稳定等
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