行业近况
本周基础化工龙头股板块下跌0.13%，沪深300 指数下跌0.32%，基础化工板块跑赢大盘0.19 个百分点，涨跌幅居于所有板块第7 位。涨幅居前：广信材料、彤程新材、美瑞新材、蓝晓科技、百合花；跌幅居前：恒大高新、振华股份、南岭民爆、双象股份、裕兴股份。
评论
科思创德国装置不可抗力，TDI供需有望反转。据天天化工网1，科思创德国概念股30 万吨TDI装置因氯气概念股泄露发生不可抗力，预计11 月30 日后方可恢复供应。此外巴斯夫德国30 万吨TDI装置于4 月底停车检修，目前尚未重启。2020 年全球TDI产能约354.8 万吨。上述两套装置产能概念股在全球占比约17%，我们认为上述产能停车将对行业供需产生较大影响。
海外能源概念股成本飙升重构成本曲线。俄乌冲突背景下北溪-1 管道输气量概念股已下滑50%至3300 万方/日，欧洲气温升高后天然气发电需求维持上行。荷兰TTF价格再度冲高至60 美元/mmBTU，德国电力批发价格继续上涨至约0.4 欧元/Kwh，参考BASF和BC情况，我们预计欧洲TDI能源成本较此前提升约4 倍左右，对应TDI成本上涨约1000 欧元/吨。我们认为德国的天然气供应面临较大的挑战，包括MDI和TDI在内的产能将持续受到考验。
供需有望反转，看好TDI高景气。经历过去几年国内TDI供需再平衡后，目前国内市场格局稳定，我们预计龙头企业对的市场策略有望从份额优先转向追求利润的平衡；在2021 年国内TDI高开工率及目前企业库存处于过去几年低位的背景下，我们预计欧洲的能源问题将会对TDI供应造成扰动；同时2024 年前全球TDI新增产能较少但需求有望稳步增长。我们看好TDI高景气行情，TDI价格有望继续上涨。重点推荐万华化学（TDI权益产能63万吨），建议关注沧州大化（未覆盖，15 万吨TDI产能）。
估值与建议
1）受装置不可抗力影响，TDI行业概念股供需有望反转，我们再次重申看好万华化学，建议关注沧州大化（未覆盖）。2）受大宗商品概念股悲观情绪和需求淡季影响，近期化工品价格下滑明显，但受益于国内稳增长政策和疫情后需求恢复，我们预计旺季供需格局较好的化工品价格有望迎来回升。3）中长期看资本开支概念股将驱动龙头继续成长，我们看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、恒力石化、国瓷材料等中长期配置价值。4）看好深圳燃气概念股、荣盛石化等积极布局新能源材料的企业。
风险
政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设概念股进度不及预期。
数据推荐
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