1、本周板块轮动，消费龙头股板块受市场信心影响走势较弱，短期数据催化个股行情。本周多个一级行业反弹明显，新疆、海南多地散发疫情引发市场担忧，7 月核心CPI 仍旧低迷，环比涨幅低于季节性涨幅，反映目前消费需求仍旧较为疲软。市场信心不足，消费相关板块表现相对较弱， 食品饮料涨幅1.55%， 跑输上证综指（0.30%）1.25 个百分点。各细分行业及个股表现主要受短期数据表现及事件催化，子行业中预加工食品涨幅最大，上涨2.43%，其次涨幅较大的是零食龙头股和软饮料，涨幅分别为1.47%和1.25%。个股方面， 麦趣尔（+37.68%） 、劲仔食品（+15.97%） 、张裕A（+12.05%）、仲景食品（+11.35%）、莲花健康（+10.98%）等领涨。当前市场龙头股信心仍不足，但综合考虑疫情边际转好、板块轮动等因素，我们认为消费正逐步走出悲观时刻，看好板块延续反弹趋势。
2、板块中报和中秋预期消化充分，关注左侧布局时点，行业延续分化行情。本周白酒龙头股无明显催化，整体走势较平淡，板块上涨0.49%， 涨幅靠前的为洋河股份（3.97%） 和金种子酒（3.65%）。当前股价对业绩和中秋旺季的悲观预期已经反应的相对充分，短期压制股价龙头股的主要因素是疫情反复、对经济以及消费的担忧，股价横盘不跌，磨底震荡，对利空信息敏感度降低。我们认为白酒基本面当前的核心特点是分化：
（1）品牌分化：以水井酒鬼为代表的三四线次高端品牌龙头股及酱酒品牌招商铺货进入尾声，业绩基数大，中秋面临渠道库存出清压力，预计有增速回落风险，而洋河古井概念股今世缘等区域地产龙头有扎实的根据地市场和真实动销需求，预计保持稳健增长。
（2）区域分化：安徽江苏地区渠道反馈良好，河南、山东等酱酒占比高的省区表现较差。我们自年初以来持续看好徽酒、苏酒板块表现，主要基于1）安徽、江苏受疫情影响较少，省内疫情管控政策灵活；2）安徽、江苏等经济仍保持快速发展，终端消费能力持续提升，疫后消费回补明显；3）次高端扩容红利持续释放，徽酒、苏酒龙头坚持耕耘当地市场，次高端价格产品收入占比持续提升，未来将充分兑现业绩弹性。
（3）价格带分化：高端酒量价齐升五六年后基数已至高位，需求端稳健增长的情况下预计增长弹性有限，次高端受益消费升级驱使下的行业价位升级持续放量，区域地产龙头在次高端扩容趋势下业 绩弹性逐渐显现，为未来五年相对较优质的投资标的。
我们认为当前与今年4 月底行情类似，中秋低于预期即是符合预期，旺季竞争加剧，行业迎来渠道出清阶段，看好中秋预期降至低位后的板块行情，建议关注当下左侧布局机会。中长期来看，我们认为白酒行业依旧健康，需求端韧性强，主要是库存端扰动，预计招商型酒企和小酱酒的泡沫被挤出，而以动销为导向的企业会充分受益，市场份额重新集中，优秀酒企会保持持续增长。行业将经历下蹲再起跳的过程，继续看好贵州茅台+区域次高端白酒龙头。
3、不惧短期疫情扰动，长期坚持复苏主线。根据国家统计局数据，7月CPI同比上涨2.7%，环比上升0.5%，主要由食品项拉动，食品CPI 同比上涨6.3%，环比上涨3.0%。其中猪肉、蔬果价格受到天气、前期去产能等因素影响而较大幅度上涨，是拉动食品CPI的主要因素。而7 月核心CPI 仍旧低迷（同比+0.8%，环比-0.2pct），环比涨幅低于季节性涨幅，反映目前消费需求仍旧较为疲软。由于国内疫情持续反复，消费需求恢复需要时间。市场紧密跟踪疫情复苏节奏，对行业高频数据反应敏感，月度数据较好的公司短期表现较好。但是短期月度数据容易受到基数、促销情况，发货节奏等因素影响，波动较大。中长期看，食品板块与白酒板块类似，虽然短期仍有疫情反复，但是中长期看需求改善方向不变。另外，食品多数板块成本端呈高位回落趋势，叠加报表基数走低，看好下半年大众品板块整体业绩修复，龙头企业经营改善。个股选择上，建议关注：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，推荐百润股份、立高食品、安井食品以及绝味食品；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料概念股、海天味业，甘源食品。3）小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品，甘源食品，国联水产。
5、行业和公司观点更新：
（1）安琪酵母： 本周公司发布中报业绩，Q2 收入同比增长18.66%，归母净利润同比下滑7.91%，扣非利润同比增长6.14%。
Q2 收入保持较快增长，一是由于海外业务复苏明显，Q2 国外收入10.80 亿元，同比增长52.33%，今年以来海外疫情防控放开，公司出口运输顺畅，海外销售人员恢复实地推广，均对出口销售有较大促进作用。二是酶制剂、食品原料及包装业务的快速增长对收入贡献较大，公司Q2包装及其他项收入同比分别增长32.6%、98.4%。
今年公司积极采用水解糖技术平抑糖蜜等原材料价格上涨，并克服发运难等问题，确保稳产保供，叠加美元和卢比升值产生汇兑收益，扣非利润增速表现较好。展望下半年，随着公司新建项目的逐步投产，有望打破产能紧张局面，同时，业绩基数逐渐走低，利润增速弹性有望显现。
（2）甘源食品：本周公司发布中报业绩，收入端超预期，主因1）公司产品力强劲，增量渠道销售亮眼；2）新品增长较快，综合果仁及豆果收入贡献增加；3）渠道开拓稳步推进，如进入会员店、大型KA 门店、展柜持续增加等。利润端仍受油脂价格高涨影响，但本期销售费用增长较少（去年同期有较多直播电商宣传费用），因此归母净利由负转正。公司为口味型坚果领军品牌，深耕行业多 年，产品品质和研发能力优秀，老三样已确立龙头地位，近期综合果仁及豆果产品也开始放量。公司在渠道端实现了从核心商圈到流通门店的多层次覆盖，全年规划拓展展柜5000 个。公司年初推出员工持股计划，业绩考核目标为以2021 年为基准，2022-2024 年收入利润增速不低于20%/56%/103%， 对应同比增速分别为20%/30%/30%。我们认为员工持股计划设立的业绩目标锚定未来三年增长底线，在产品渠道双重发力下，看好公司继续拓宽业绩天花板。
6、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒概念股、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品概念股：推荐百润股份、安琪酵母、双汇发展、洽洽食品、安井食品、佳禾食品、伊利股份概念股、海天味业、重庆啤酒等，另外建议关注中炬高新。
短期推荐贵州茅台、今世缘概念股、中炬高新。
风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
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