市场表现：本周 SW交运指数+2.6%，跑赢大盘概念股（沪深300）1.8个百分点。其中航空-0.1%，机场+1.5%，航运+5.9%，港口-0.7%，公路+1.2%，铁路+2.2%，公交+2.1%，物流+2.3%。板块涨幅前五个股：盛航股份+20.4%、海晨股份+20.0%、中远海特+17.9%、兴通股份+15.9%、广汇物流+13.6%；跌幅前五个股：新宁物流-6.0%、申通地铁-3.9%、嘉友国际-2.7%、密尔克卫-2.4%、春秋航空-1.4%。
行业主要指数变化：航空方面，6月全行业各项指标均上涨，民航客/货运概念股量月环比上升82.3%/81.4%； 国航/东航/南航/春秋/吉祥客座率较上月增加7.4pp/4.0pp/6.2pp/9.6pp/8pp；五大航ASK 环比上升53.2%/ 91.1%/ 55.5%/61.0%/164.3%；五大航RPK 环比上升73.3%/103.6%/71.4%/60.0%/198.4%。
航运方面，BDI运价指数报收1556 点，下降4点；油运指数小幅上涨，BDTI报收1475 点，较上周上升27 点（+1.9%），BCTI 报收1423 点，较上周上升19 点（+1.4%）；集运市场指数有所下滑，CCFI本周报收3073 点，较上周下跌2.9%，SCFI报收3563 点，较上周下跌4.7%。中国公路物流运价指数报收于1027 点，相比于上周下降13 点，相比于去年同期上涨27.0 点，同比+2.7%。
行业动态：1）三大航陆续恢复多条国际航线；2）上海机场完成重组，多项资产注入上市公司；3）民航首个城市无人机物流航线标准发布，标志着城市空中物流迈入标准化时代。；4）全球海运集装箱需求或下降；5）国家邮政局公布2022 年7 月邮政行业运行情况，各项数据稳中有升。
主要观点：旺季刺激快递需求恢复效果明显，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。
行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：
韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。
化工物流龙头股：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：兴通股份（603209）。1H2022 公司实现营收3.8亿元，同比+35%；实现扣非归母1 亿元，同比+5.9%。兴通是国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，运力规模占市场总运力约9.7%，居国内领先地位。行业新增运力受严格管控，供给紧张局面难改。我们看好公司液货危险品运输业务概念股拓展，境内外市场概念股的开拓，进一步夯实细分行业龙头地位。推荐标的：密尔克卫（ 603713）。1H2022 公司归母净利润同比增长60-66%至2.95-3.05 亿元。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。
风险提示：1）宏观经济增速下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。
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