事件
近日四川省发布紧急通知称，由于当前电力供需紧张形势，为确保四川电网安全，确保民生用电龙头股及不出现拉闸限电，从8 月15 日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19 个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），时间从2022 年8 月15 日00:00 至20 日24:00。
评论
限电再度袭来，四川地区工业硅成本抬升的同时产量将继续回落：四川为我国工业硅的第三大产区，产能和产量占比长期在15%左右。今年以来四川省在持续高温干旱天气影响下，电力供需紧张形势加剧，因此8 月以来虽然处于丰水季，但四川地区因为供电问题电价反而开始上调，其中德昌地区从0.35-0.38 元/度上调至0.37-0.40 元/度，阿坝地区从0.35-0.40 元/度上调至0.37-0.42 元/度，冕宁、石棉地区从0.35 元/度上调至0.38 元/度，乐山从0.4 元/度上调至0.4-0.45 元/度，整体电价上调幅度为0.02-0.05 元/度，按照单吨工业硅14000 度电的耗用量计算，四川地区工业硅生产成本上涨280-700 元/吨。近日四川省发布最新通知称为保障民生用电，对全省工业电力用户实时生产全停6 天，当前全省除凉山、攀枝花外硅厂基本停产。根据百川盈孚数据统计，本次发布的限电通知将直接导致44台硅炉不能产出金属硅，日产量影响约1350 吨，产量或直接减少8100 吨。
新疆地区疫情反复，工业硅供给预计进一步收缩：新疆为我国工业硅概念股的最大产区，2021 年产能占比为31%，由于新疆地区主要采用火电进行生产，全年产能利用率均处于较高水平，自2018 年以来产量占比一直在40%以上。今年全国疫情呈现出多点散发的显现，目前新疆的伊犁地区因疫情影响导致多厂静态化管理，从产能地区分布来看伊犁共有硅炉42 台，合计产能41 万吨。根据百川盈孚统计，伊犁地区受到疫情直接影响7 台停炉，影响日产量约200 吨，此外运力紧张也导致了运输费用上涨、原料供应和销售通道不畅等问题。若后续新疆地区疫情控制速度和保供恢复速度不及预期，相关地区工业硅的产量可能继续下滑进一步导致整体行业供应量出现收缩。
供需紧张下工业硅价格或将超预期反弹，具备成本优势且生产稳定的企业有望持续受益：当前金属硅的第一大和第三大产区均出现生产受限的问题，虽然四川地区的整体光伏产业链均受到限电影响，但考虑到有机硅和硅铝合金以及其他地区的多晶硅企业生产仍处于正常状态，对上游金属硅的刚需仍然存在，供应端整体边际减少的量仍然会大于需求端，工业硅供需紧张状态有望再度重现。虽然当前化学级产品价格涨至2 万元/吨左右，冶金级产品价格涨至1.9 万元/吨左右，但是部分电价较高地区小产能的利润空间仍然极为有限，考虑到当前有机硅价格开始小幅同步跟涨，工业硅的涨价弹性有望进一步提升，预计产品价格还将继续反弹。在产品价格抬升和行业供应趋紧的状态下，能够继续稳定生产且具备成本优势的企业将迎来量价齐升。
投资建议
我们维持行业“买入”评级，重点推荐的标的仍然为合盛硅业。目前公司工业硅概念股总产能在100 万吨以上，主要分布在新疆的鄯善和石河子地区，生产状态较为稳定。同时公司依托自备电厂和自供石墨电极，单吨工业硅成本相对行业平均成本低3000 元以上，在当前产品价格上涨的状态下，公司产品的盈利能力将进一步提升。新增产能方面，公司云南昭通的40 万吨工业硅项目仍在稳步推进，同时向下游延伸的多晶硅项目（总规划产能20 万吨）也在持续建设中。
风险提示
政策执行力度不达预期，下游新产能投放概念股及生产不及预期，行业新增产能超预期，新项目进度不达预期
数据推荐
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