行业近况
8 月17 日，国家下达2022 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标1，其中矿产品指标109,200 吨，同比+30%/环比+8%；冶炼分离龙头股指标104,800 吨，同比+29%/环比+8%。
评论
2022 年第二批开采指标同比/环比+30%/+8%，全年同比+25.0%，开采指标继续向轻稀土概念股倾斜，重稀土龙头股仍维持不变。从第二批指标看，同比+30%，相比第一批增加10ppt，下半年增速提升。从总量角度看，2022年全年稀土开采指标同比增长25.0%，增速较去年+5ppt；从结构角度看，轻稀土和重稀土指标同比上年分别增长28%和0%；从各集团指标分配看，北方稀土开采指标同比增加41%，占比达到67%，中国稀土集团开采指标同比增加1%，广东稀土和厦门钨业开采指标均保持不变。
指标增量顺应需求提速，一方面可维持价格高位体现稀土战略价值，另一方面可维持价格稳定有利于行业健康持续发展。我们认为，价格高位充分体现稀土战略价值，同时覆盖稀土开采带来的环保成本；价格稳定有利于减弱下游生产商成本波动，维持下游需求持续，维护行业健康长远发展。
短期供给端增量有限，静待需求旺季到来。一是下半年指标虽环比增长，但产量大幅增加仍需时间；据海关数据，我国1-7 月累计进口稀土同比-8%，整体来看，短期原矿端供应仍偏紧。二是稀土永磁体下游即将迎来需求旺季，我们认为，有望支撑稀土价格维持较高水平。
中长期供需格局优化，磁材迎来需求加速发展。一是国内供给实施指标发放；海外供给接近满产难有大幅增长；回收利用来自于磁材废料，相对刚性，我们认为，整体来看全球供给端1-2 年内难有大幅增量，价格维持高位且稳定利于行业健康发展。二是需求端受益于碳中和+万物电驱时代的驱动，新能源汽车、工业电机等下游高速增长，叠加特斯拉、小米等人型机器人的问世和推广，我们认为，有望进一步打开稀土磁材需求的成长空间。我们预计全球稀土镨钕从2022 年开始进入短缺并逐步拉大，2022-2025 年供需平衡分别为-1,403/-5,791/-626/-5,590 吨。
估值与建议
维持行业盈利预测、目标价、估值不变。稀土上游建议关注成长性强的北方稀土概念股和重稀土标的广晟有色（未覆盖）。磁材建议关注产能成长性强、市场拓展强和卡位优势显著，以及磁材吨盈利改善空间大的中科三环、宁波韵升和正海磁材等。
风险
磁材需求不及预期，稀土概念股供给超预期。
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