行情回顾：上周申万轻工制造行业龙头股指数收2350.9 点，过去10 个交易日内涨幅0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第14 位。分子板块来看，过去10 个交易日内文娱用品板块和个人护理板块表现相对较好， 周涨幅分别7.7%/3.2%，跑赢大盘7pp/2.5pp。过去10 个交易日内包装印刷、家居用品、造纸板块的涨幅分别为1.7%、-0.9%、-1.5%。当前轻工制造行业PE（TTM）为26 倍，处于近一年93%分位。
行业数据跟踪： 1）地产竣工数据降幅收窄，商品住宅销售概念股/竣工/新开工面积单7 月同比-30.3%/-37.5%/-45.1%，降幅环比扩大8.4pp/收窄2.8pp/扩大0.2pp，随着地产保交付政策持续传导、地产商竣工交付节奏有所加快；2）家具社零数据回温，单7 月全国家具零售总额同比下降6.3%，降幅环比收窄0.3pp；3）家具出口增速稳健，家用快消品出口增速亮眼，2022 年单7 月家具及零件出口同比增长2.9%，连续2 个月保持正增长；保温杯、塑料餐具等快速消费品在海外暑期旺季来临之际，单6 月出口金额增速分别达到25.6%、31.2%，增长亮眼。4）纸价方面，阔叶浆、针叶浆上周均价环比+33元/吨、+49 元/吨，浆价高位盘整；白板纸、白卡纸上周市场均价环比-2.5 元/吨、-258 元/吨；箱板纸、瓦楞纸上周市场均价环比-5 元/吨、-1.25 元/吨，箱板瓦楞纸价格下降；双铜纸、双胶纸上周市场均价环比-40 元/吨、-50 元/吨，文化纸价格有所回落。
投资建议：中报陆续公布，优选收入韧性强，盈利弹性大的标的。1）家居方面，7 月底中央政治局会议召开，稳楼市重要性明显提升，下半年各省市将继续“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，“保交楼、保民生、保稳定”将为下半年楼市市场监管重点。我们认为，下半年销售和竣工有望迎来齐回暖。从中期视角看，地产宽松政策持续及销售的恢复将继续支撑板块估值，配合下半年的报表修复，板块行情仍有亮点。从中长期看，行业集中度进一步提升的趋势已经日渐明朗，龙头近两年复合增速远超同行，市占率进入快速提升周期，行业分化将进一步加剧。优选在整装等新渠道和品类扩张方面有前瞻性布局的企业， 推荐欧派家居（ 603833）、顾家家居（603816）、喜临门（603008）、江山欧派（603208）。2）造纸方面，业绩高基数压力逐渐过去，从去年H2 以来浆价及能源成本大幅上涨导致行业吨盈利持续下行，预计Q2 吨盈利处于底部。我们判断随着场外因素逐步释放，浆价有望在年底迎来回落，当前全国复工复产顺利推进，需求侧逐步好转，吨盈利也有望迎来修复。关注太阳纸业（002078）、仙鹤股份概念股（603733）、五洲特纸（605007）。3）出口方面，受海外高通胀影响，部分产品需求回落，订单已有所分化，优先关注订单持续性强、产品渗透率快速提升的部分品类，如嘉益股份、家联科技分别受益于海外保温杯需求放量和海外塑料餐具及可降解塑料产品渗透率提升，在手订单增长亮眼。从盈利上看，出口标的Q2 盈利在原材料回落、汇率下降等多因素促进下将逐步释放弹性。推荐家联科技（ 301193），建议关注嘉益股份（301004）。
风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品概念股价格出现大幅波动的风险。
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