【每日一问】
我国已经充分认识到人口老龄化给经济社会带来的深远影响，正逐步推进退休年龄延迟改革工作。2022 年2 月的《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》提出践行积极老龄观，鼓励老年人继续发挥作用，鼓励专业技术人才合理延长工作年限，实施渐进式延迟法定退休年龄；4 月国家主席习近平再度提及“推动延迟法定退休年龄改革任务平稳落地”。中共国家卫健委党组8 月初在《求是》发表文章指出：人口负增长下“少子老龄化”将成为常态，老龄化程度加深，预计2035 年前后进入人口重度老龄化阶段（60 岁以上人口占比超过30%）；同时家庭小型化，2020 年平均家庭户规模降至2.62 人，较2010 年减少了0.48 人，养老和抚幼功能弱化。
我国从老龄化社会转变为老龄社会，历时仅21 年；而发达国家老龄化进程普遍较长。按照联合国标准，65 岁以上人口的占比超过7%即为“老龄化社会”，14%以上为“老龄社会”，超过20%为“超老龄社会”。2000 年中国65 岁及以上老年人口0.88 亿人，占总人口的比重为7%，进入“老龄化社会”，随后老龄化程度不断加深。2021 年中国65 岁及以上老年人口为2亿人,占总人口比重达14.2%，这标志着自2021 年起中国正式进入“老龄社会”。这一过程仅用了约21 年，速度快于最早进入老龄社会的法国和瑞典，这两国分别用了125 年和85 年实现从“老龄化”向“老龄”社会的转变，也快于其他主要的发达国家，例如美国用了60 年，日本用了25 年。
根据我们的预测，65 岁以上人口数量占比呈现明显的线性趋势，2035 年65 岁以上人口占比超过20%（达20.25%），进入“超老龄社会”；若该线性趋势延续到2050 年，2050 年中国老龄化将达到峰值（27.11%）。2050 年之后，人口老龄化速度逐渐趋于平稳。21 世纪中国出现的人口老龄化现象是20 世纪50 到60 年代高生育、低死亡的必然后果；计划生育从1982 年制定后，出生人口开始明显减少，也意味着将会降低21 世纪中期老龄人口的数量，因此2050 年后老龄化速度会趋于平稳，2050 年我们认为是老龄化达到峰值的阶段。
抚养比提升，社会养老压力进一步凸显。2021 年后，随着1960~1980 年间人口高峰期的出生人口相继步入老年，社会养老压力更加凸显，“四个老人+两个中青年+多个小孩”家庭结构意味着更大的赡养老人与抚养孩子的压力，人口抚养比进一步提升。2021 年我国整体人口抚养比为46.4%，其中老年抚养比为20.8%，少儿抚养比为25.6%。根据我们对不同年龄段的人口数量的预测，我们预计2030 年老年抚养比与少儿抚养比分别为25.9%和18.3%；2035 年分别为29.3%和15.2%；2050 年分别为41.8%和8.5%。其中老年抚养比在2050 年达到峰值。
从结构看，我国各个地区的老龄化程度差别较大。1）从老龄化程度来看，上海是我国当前老龄化程度最深的地区，2019年65 岁以上人口占比高达16.3%，超过同期全国3.7 个百分点。此外，2019 年山东、辽宁、四川、重庆、江苏、浙江65岁以上人口占比也都超过14%，均超过同期全国2.5 个百分点以上，以上已经步入“老龄社会”的省份及地区多位于华东和成渝地区，未来或将更多聚焦落户以及人才政策来吸引年轻人进入，提升劳动人口占比。2）从步入“老龄社会”的时间来看，我国最早从“老龄化社会”转变为“老龄社会”的省份及地区为上海、重庆、辽宁，早在2017 年65 岁以上人口占比已经超过14%，即提前于全国4 年步入“老龄社会”。江苏、山东、四川于2018 年步入“老龄社会”，提前于全国3 年。浙江于2019 年提前全国2 年步入“老龄社会”。3）从老年人口抚养负担来看，39%的省份及地区超过全国水平（17.8%），其中山东、四川、重庆、上海、辽宁、江苏、安徽老年人口抚养比超过20%，即意味着100 个劳动人口需要抚养负担至少20 个以上的老年人。在老龄化程度较深的地区中，相对抚养负担较低的是浙江，我们认为这与浙江省基本面较好、同时落户政策相对灵活，吸引了足够了劳动力人口有关。
国际经验来看，多数发达国家进入人口老龄化的时间较长，发展过程较慢，客观上为其应对人口老龄化提供了足够的时间，做了很多有益探索，积累了丰富的经验。除了建立健全养老制度体系以外，解决问题的关键还在于解决人口流失及劳动力短缺的情况。1）以美国为主的欧美国家多注重移民政策，以补充劳动力空缺。而多数亚洲国家，例如日本、韩国，尤其中国都没有移民基因，较难通过外部社会引入劳动力来解决人口老龄化的问题，只能通过内生变化来改变：
提高整体生育率、内部结构性人口迁移调整等，这也是我国“三孩政策”全面放开、近几年来各省市间“人口大战”愈演愈烈的重要原因之一，但这也势必会造成城市间人口及老龄化程度愈加不平衡。2）延迟退休年龄是世界各国应对人口老龄化的普遍做法，以增加低龄老人劳动力，也是我国目前可能会先采用的方法之一。我国法定退休年龄自1978 年制定至今仍然有效：现行退休年龄是男性60 周岁，女干部55 周岁，女工人50 周岁。而实际上，1982 年我国平均预期寿命是67.8 岁，其中男性66.3 岁，女性69.3 岁。2020 年我国平均预期寿命是77.9 岁，其中男性75.4 岁，女性80.9 岁，1982年至今中国预期寿命延长了11 岁，但退休年龄一直未改变。而其他主要经济体多采用更加弹性的退休年龄政策，且退休年龄也在延长。例如美国：没有政府规定统一退休年龄，实行弹性退休制度，工薪族依照自己的身体和财务状况作出选择，基本上美国的正常退休年龄是65 岁，到达65 岁才有资格享受由政府提供的老人医疗保险。第二个年龄标准是66岁，到达66 岁才有资格领取全额的社会保障金，但是社会保障金也可提早以一定折扣领取，最早可提前到62 岁（领取75%），而越晚退休能拿到的社会保障金也越多。再例如日本：目前实行的也是弹性退休制度，为了鼓励主动延迟退休，日本退休金的发放年龄也随之提高，2012 年是60 岁发放，2013 年起退休金的发放年龄每三年提高一岁，2025 年变成65岁发放退休金。2020 年3 月，日本政府经内阁会议敲定《国家公务员法》修正案，将国家公务员退休年龄从60 岁延长至65 岁，从2022 年度起每两年上调1 岁，到2030 年度推迟至65 岁。德国目前的法定退休年龄是65 岁加6 个月。自2012年起，德国政府决定将法定年龄从65 岁逐步提高至67 岁：到2024 年法定退休年龄推迟到66 岁，到2031 年法定退休年龄推迟到67 岁。
【今日收评】
从大盘表现来看，今日（8 月15 日）申万房地产龙头股板块下跌0.39%，相对沪深300 收益率为-0.26%；恒生地产板块下跌1.07%，相对恒生指数收益率为-0.40%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企跌幅均值分别为0.96%、0.60%、0.24%。板块今日下跌，主要因为今日公布的统计局数据显示，7 月房地产核心指标降幅均走扩，行业基本面仍然低迷；上周五傍晚央行公布的金融数据也显示，7 月居民中长期贷款新增1486 亿，同比少增2488 亿，居民中长期贷款概念股仍然低迷，连续8个月同比少增，表明按揭需求仍然偏弱，后续市场信心需支撑措施。
从个股表现来看，主流A 股房企今日涨跌幅均值为-1.64%，排名前三是保利发展概念股、万科A、金地集团，涨跌幅分别为0.58%、-0.55%、-0.68%，均为安全性较高的稳健龙头房企，其中金地集团发布子公司首期市场化购买公司债券及资产支持证券的进展公告称，公司子公司累计购买债券金额1.3 亿元。主流内房股今日涨跌幅均值为-2.08%，排名前三是龙湖集团、建发国际集团、华润置地，涨跌幅分别为0.45%、0.00%、-1.33%。
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