投资要点
欧盟碳关税议会投票通过，时间延后、范围扩大、配额机制龙头股完善。2022年6 月22 日欧洲议会投票通过了碳关税（CBAM）草案的修正意见，相较于5 月欧洲议会ENVI 方案将过渡期和免费配额退出时间均延期2年，内容稍显温和。但相较于欧委会的草案，虽然将过渡期延长1 年，但在征收范围、免费配额退概念股坡节奏等仍然更为激进。本次修正意见较欧委会草案的三大变化：1）时间延后：过渡期延长1 年，2027 年起征。
2）范围扩大：适用行业扩大，最新方案增加了有机化工、塑料概念股、氢和氨。
征收边界扩大，将CBAM 核算范畴从直接排放扩展到包括间接排放，即外购电力的排放。3）机制完善：保持EU-ETS 与CBAM 的一致性，为避免双重保护，过渡期免费配额100%，从2027 年开始退坡，到2032年减至0%，比原草案中免费配额完全退出时间提前3 年。设立统一机构管理，在欧盟层面设立统一的CBAM 机构，比欧委会方案中设立27个成员国机构更加高效、透明和具有成本效益。收益用于援助最不发达国家低碳转型，将有助于实现欧盟的气候目标和国际承诺。
航空碳配额覆盖范围扩大，鼓励可持续航空燃料使用。2022 年6 月欧盟议会通过欧盟航空碳配额交易体系的修订意见，主要内容：1）范围扩大，纳入范围扩大至从欧洲经济区内起飞的所有航班；2）加快免费配额退出，提议至2024 年免费配额减至50%，2025 年起除激励减排措施，原则上不再发放免费配额； 3）多举措鼓励可持续航空燃料，设立气候投资基金，提供临时补贴和长期结构性投资；2024-2029 年储备2000 万航空碳配额，通过免费发放配额的方式，鼓励生物质航煤等航空创新。
碳关税驱动贸易国在生产过程节能降碳，清洁能源&再生资源价值凸显。1）绿电（内在价值凸显&需求释放）：外购电力纳入CBAM 核算范围，相较于出口环节承担高昂的碳关税，企业倾向于生产环节寻求低成本的降碳手段，绿电价值显现&需求释放。2）氢能（清洁高效助力深度脱碳）：CBAM 征收范畴扩至氢气产业，短期工业副产氢兼具减排&经济性优势，长期可再生能源制氢势在必行，氢能清洁高效助力后端用能产业深度脱碳，氢燃料电池发展潜力大。3）再生资源（最具经济性&市场化减碳赛道）：2021 年欧盟为中国第二大出口地，有机化学品、钢铁制品、铝及其制品、塑料制品出口额占比超10%，碳关税将对出口造成一定冲击，带来减碳压力。再生资源的回用可有效减少初次生产中的碳排放，如再生铜减碳72%，再生塑料减碳30%~80%，且再生料兼具减碳的经济性优势，碳关税的实施有望带动我国再生产业投资提速。
CBAM 构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨。CBAM 凭证价格与欧盟碳价挂钩，为避免双重征税，碳关税可扣减进口产品在其生产国已实际支付的碳价，碳关税的实施有望加速我国与国际碳市场接轨。截至2022/6/22，我国全国碳市场碳配额价格为60 元/吨，对比同期欧盟碳配额期货价格81.42 欧元/吨仍然有较大差距。考虑到我国从达峰迈向中和阶段减排压力加大，预计配额将加速收紧。减排目标趋严&欧盟碳边境调节税落实，我们预计国内碳价将逐步上行与海外接轨。
建议关注：1、优质绿电：关注【三峡能源】、【龙源电力】概念股、【节能风电】
等；2、氢能：关注a）工业副产氢：【九丰能源】、【东华能源】、【金宏气体】；b）核心设备概念股
制造商：加注设备【冰轮环境】、【厚普股份】；燃料电池及整车【亿华通】、【泛亚微透】、【腾龙股份】、【美锦能源】、【潍柴动力】；3、再生资源：推荐危废资源化【高能环境】概念股；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】；关注再生油【北清环能】【嘉澳环保】【卓越新能】。
风险提示：政策进展不及预期，利率超预期上行概念股，行业竞争加剧
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