投资要点
本周（2022.8.15–2022.8.19，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.17%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-0.96%、-0.28%，超额收益分别为-0.21%、-0.89%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为420 元/吨，较上周+3 元/吨，较2021 年同期-7 元/吨。较上周价格上涨的区域：长江流域地区（+11 元/吨）、西南地区（+10 元/吨）、东北地区（+7 元/吨）、中南地区（+4 元/吨）；较上周价格下跌的区域：泛京津冀地区（-4 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.8%，较上周-3.8pct，较2021 年同期+9.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为62.7%，较上周-0.1pct，较2021年同期-12.4pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1752 元/吨，较上周+44 元/吨，较2021 年同期-1388 元/吨。本周卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为6004 万重箱，较上周-155 万重箱，较2021 年同期+3839 万重箱。（3）玻纤：
无碱2400tex 直接纱龙头股成交中位数4900 元/吨，较上周-150 元/吨，较2021 年同期-1050 元/吨。
周观点：南京、苏州放松政策一波三折最终落地，上海临港地区也有放松政策出台。住建部、财政部、央行联合出台保交付政策，由政策性银行进行专项支持。该政策体现出国家非常重视保交付的民生问题，对于新房销售的信心将有所提振。隐忧在于：1）根据克而瑞数据，目前逾期项目1.3 亿平米，仅占我们测算的风险项目面积的20%左右，如何避免风险项目概念股主动逾期的道德风险。2）项目的资产负债定价比较复杂，推进可能较慢。
在地产中期U 型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材龙头股的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建概念股链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。
减水剂龙头股环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。（2）零售龙头股端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B 渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。
大宗建材方面：基建投资及其实物需求继续处于加速期，我们认为水泥行业最差的时候已经过去。除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导。近期部分地区开始试探性提价，但节奏仍受制于高温因素、疫情反复对于终端需求的影响，预计短期有望看到出货率回升和库存的下降，后续季节性因素下随着出货率出现显著上升，全面涨价的进程也将逐步开启。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江市场。
水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。
终端需求出现季节性改善，叠加行业盈利低位下冷修节奏有所加快，近期下游补库需求开始集中落地，价格拐点出现，下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升，玻璃作为后周期品种龙头股有望迎来反弹，推荐旗滨集团，建议关注南玻A 等。
装修建材龙头股方面：基建投资逐步落地，二手房市场成交活跃，月度发 货来看基建链条减水剂与零售端品类发货环比已有好转，而其他工程端消费建材表现偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC 等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计Q3 毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金概念股、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
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