VR 新品创新迭出，销量有望突破性增长。Quest 2 于2020 年发布后，凭借其硬件升级与高性价，在疫情宅家期间快速热销，带动VR 产业链各环节成熟度快速提升。2021 年Quest 2 销量达880 万台，约占全球VR 硬件出货量的78%。目前VR 仍停留在对游戏机的替代阶段，市场担心其远期成长性，但在产业链的共同推动下，VR 在光学、显示和感知交互等方面仍在持续创新。1）光学：Pancake 方案凭借其轻薄化和成像质量优势，有望成为主流光学方案，Meta 和Pico 下一代产品预计都将采用Pancake 方案；2）显示：显示屏分辨率正从4K 向5K 演进，并由此前的Fast-LCD 逐步向Mini LED 背光甚至Micro-OLED 显示技术升级；3）感知交互：6DoF、眼动追踪、see throuth 等新技术逐渐实现在VR 设备上搭载，提高交互体验的同时，也在推动VR 向更多元化的应用场景拓展。终端的持续技术创新，正在为VR 产业链注入新成长动能。经测算，预计2025 年全球 VR 市场规模将达到207 亿美元，2021-25 年CAGR 达52%；其中，2025年VR 芯片/屏幕/摄像模组/手柄/包装组装件市场规模将分别达到92/20/44/29/22 亿美元，2021-25 年CAGR 分别为52%/56%/60%/45%/45%。
产业链积极布局，AR 放量可期。AR 可落地场景众多，除游戏娱乐等大众熟知的应用场景外，在医疗、教育、生产制造等领域亦有应用，成长空间数倍于VR，有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟加上价格过高，AR 仍主要应用于B 端，2020 年81%的AR 眼镜出货量来自于B 端。随着产业链的积极布局和技术趋于成熟，光波导、空间定位等技术不断完善，加上苹果、谷歌、Meta 以及微软等科技巨头的纷纷入局，行业有望在某个时点出现一款现象级的消费类AR 头显产品，引领新一轮创新周期。
据VR 陀螺预测，2025 年全球AR 出货量将达到4800 万台，经测算届时的市场规模有望达到259 亿美元。
品牌厂商争相入局，Pico 等国产品牌崭露头角。全球品牌厂商纷纷入局并加快产品推出节奏，行业逐渐进入百家争鸣时代。除Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外，华为2020 年发布端+管+云协同的XR 战略，创维2022 年7 月发布全球首款消费级短焦6DoF VR 一体机Pancake 系列产品，腾讯于2022 年宣布正式成立XR 业务线，苹果MR产品亦有望于2023 年推出。目前Meta 以80%-90%的份额稳居全球第一，Pico、大朋VR 等国产厂商则占据国内主要市场，22H1 Pico 国内市占率提升至61%。此外，字节收购Pico 后，一方面在技术端赋能Pico 的产品研发，升级显示和感知交互方式打造沉浸式体验；另一方面借助线上线下资源，通过抖音网红直播带货、打卡返现金、广告营销等方式实现产品快速出圈和用户流量导入。国内在游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域拥有庞大消费人群，未来国内厂商有望重新定义VR 的应用范畴而不断发展壮大，并 进而带动上游产业链蓬勃发展。
VR 持续创新带来新成长机遇，品牌厂商加快布局驱动AR 向消费级产品突破，加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展，建议关注：
1）立讯精密：有望切入北美大客户MR 整机代工，在主业外新增成长看点。此外，短期份额提升和零部件垂直一体化带来iPhone 组装业务盈利能力提升，中长期携手奇瑞布局整车代工，成为全球汽车Tier 1 领导厂商，具备持续成长驱动力。
2）歌尔股份：VR/AR 有望成长为规模达万亿级别的市场，歌尔作为全球VR/AR 代工主力的地位稳固，且随着自供精密零组件比例的提升，盈利能力和竞争优势亦将显著提升。
3）舜宇光学：Meta 等VR 厂商的核心镜头/模组供应商，已实现菲涅尔镜片VR 目镜和Pancake 模组等多款产品量产，同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容，公司VR/AR 业务有望迎来弹性增长。
4）紫建电子：Pico VR 设备电池核心供应商，VR、游戏手柄龙头股、电子烟等业务具备高成长性，伴随大客户成长，加上具备切入新客户潜力，持续打开成长空间。
5）隆利科技龙头股：搭载MiniLED 技术的VR 产品已经向芬兰高端头显制造商Varjo 和北美知名VR 企业交付，伴随大客户出货量增加，以及更多VR 产品转向Mini LED 背光显示方案，享受行业高成长。
6）三利谱概念股：国内Pancake 光学模组稀缺供应商，随着Pancake 成为VR 主流显示方案，公司有望充分受益。
风险提示：终端销量不及预期，国内厂商技术突破不及预期，疫情影响下游需求，研报使用的信息更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资概念股评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票