事件：2022 年8 月19 日，中国理财网概念股发布了《中国银行业理财市场概念股半年报告（2022 年上）》，理财产品存续余额29.2 万亿元，同比+13%。
规模环比回升，理财子、农村金融机构增长较好。上半年权益市场波动较大对22Q2 理财规模概念股增长影响不大，截至22H1，理财产品存续余额环比+2.7%，较年初亦实现小幅增长。因理财规模的修复传导至中收或有一定滞后性，因此中收的修复可能更多体现在下半年。分机构看，22H1 理财子公司存续产品规模较年初+11.3%，行业主流地位进一步巩固；农村金融机构存续规模较年初+7.6%，一方面可能是理财子的“挤出”影响较有限，另一方面也反映了22H1 理财业务的“下沉”取得成效。
固收类产品占比延续上行，混合、权益类产品有所回落。截至22H1，固收类产品余额占比较年初+1.5pct，而混合、权益类产品（以下简称“两类产品”）余额和占比双降，预计一方面是两类产品受上半年权益市场波动影响相对较大，净值回撤导致规模被动下降，另一方面，或出现投资者赎回现象，叠加中高风险理财产品发行难度加大，进而导致两类产品规模下降。
资金端，新募规模下降，投资者风险偏好下降。22H1 募集资金规模同比下降23.2%，或受两方面影响。一是上半年权益市场波动较大，使较多理财产品收益率不及预期，或对投资者新增理财配置的意愿产生影响；二是2022 年是现金管理类产品整改的最后一年，从过往看，现金管理类产品募集资金规模占比过半，因此也会对理财整体募资规模带来影响。
投资者风险偏好下降，推动低风险产品占比进一步攀升。截至22H1，持有一级风险理财产品的投资者数量比重较年初+4.9pct，而三级以上（含）的投资者数量比重较年初-1.8pct，这也带动了中低风险产品存续规模比重较年初+2.7pct。
资产端，债券类资产主导地位不变，权益类资产基本稳定。截至22H1,理财产品投资资产规模共计31.81 万亿元，较年初+2%。拆分来看，债券类资产占比高达67.8%，其中高等级信用债占比较年初+0.4pct，同业存单+0.7pct，主要是现金管理类产品配置力度的明显加大。现金及银行存款的配置占比也提升明显，主要受固收类产品驱动。
权益类资产保持稳定。截至22H1，理财产品投资龙头股权益类资产余额与年初持平，占比小幅-0.1pct，但混合类产品中权益类资产占比较年初+1.5pct，表明尽管上半年权益市场波动较大，但对理财产品资产配置影响有限。
投资建议：理财规模实现回升，权益配置保持稳定2022 年理财新规全面实施，尽管上半年权益市场波动较大，但银行理财概念股存续余额在22Q1 回落后实现较好修复；固收类理财产品占比继续提升，混合类产品回落较明显；市场波动对理财资金端影响相对明显，上半年募集资金概念股金额同比下降，且投资者风险偏好更趋保守，资产端影响较为有限，固收类资产仍占主导，权益类资产规模与年初持平。理财稳健发展，助力银行大财富转型，对中收增长形成支撑，继续看好银行概念股板块，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下滑；权益市场波动加剧；监管环境趋严。
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