VR 硬件快速增长，催生VR 内容生态新机会。VR 游戏概念股、VR 剧集/电影、VR 演唱会是主要内容形式，但内容端供给仍不足。目前主流的VR 一体机重量基本在400g-600g 之间，佩戴舒适性还有待提升，纱窗效应、眩晕、眼酸等症状，影响用户VR 体验，限制了用户使用VR 一体机的时长。在VR 游戏方面，游戏开发技术龙头股门槛尤在，需要发展第一方独占+第三方作品，构成内容护城河；VR 影视方面，主流以传统电影VR 制作的方式呈现，原创360 全景电影仍较为初级；VR 线上演唱会进入了快速发展期，是目前Pico 重点发力方向之一，既能借助流量明星的号召力，又能发挥本土化内容的优势，吸引更多国内的消费者。王晰、郑均、汪峰在Pico 平台开展演唱会，均获得了较好的用户反馈。
Oculus Quest 已经形成相对成熟内容生态概念股，Pico 内容生态有待进一步丰满。据Oculus Quest 官网统计，Quest官网商店一共有383 款VR 内容上架，内容上线速度维持在同比增速30%以上。从内容分类来看，游戏类VR内容占比为68.4%，剩余内容基本以工具类和视频类内容为主；从收费水平来看，Quest 有八成收费内容，收费金额基本落在10-20 美元以及20-30 美元区间；从用户评价来看，Quest 平台内容整体较受用户欢迎，平台现有62.2%的内容收获了四星以上好评。根据Meta 公开数据显示，Oculus 生态中有超过百款应用收入超过百万美元，这124 款内容创造了Quest 商店约55%的收入。自Pico NEO 2 Lite 发布以来，优质内容引入呈现加速趋势，消费者对Pico 内容生态满意度总体逐渐提升，但目前与Oculus 仍存在一定差距。截至2022 年8 月11 日，新机型Pico Neo 3 支持162 款游戏、51 款应用。Pico 的VR 生态内容中VR 游戏占比超过七成，国产内容占比32%，海外内容位列销量头部，VR 内容收费价格较Quest 平台低。
投资建议：在VR 硬件不断进步的大背景下，硬件性能差异化不明显，VR 内容生态的重要性日益凸显。目前主流内容形式为VR 游戏，海外Oculus Quest 和国内Pico 平台的内容生态中，VR 游戏数量都接近七成，此外，VR 影视、VR 社交也是重要的内容形式。海外Oculus Quest 有超过百款应用收入超过百万美元，已经走向内容生态正循环。国内Pico 叠加字节在内容端的优势，与迪士尼、索尼影视、环球等好莱坞电影公司合作，多部VR 电影如漫威宇宙、指环王可在Pico 限免观看。此外，Pico 还举办了王晰、汪峰、郑钧的VR 演唱会，虽然演唱会一定程度上激活了内容端，但无法彻底解决VR 内容端问题，只能作为内容端的一部分或者重要补充而存在。Pico VR 内容端一定是游戏、社交、健身、电影、演唱会等多维度共同发展才能趋于成熟和完善，看好随着国内VR 硬件出货量提升，带动VR 游戏、VR 影视概念股、VR 演唱会等内容形式的发展，看好在VR 游戏、VR 影视上有布局的公司，重点关注网易概念股、腾讯控股、三七互娱、恺英网络、富春股份、宝通科技、芒果超媒、爱奇艺等。
风险提示：市场发展不达预期风险，VR 内容无法满足用户变化的需求风险，行业监管收紧的风险。
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