板块关注度提升，加强国防建设的必要性凸显，景气度持续性预期加强。财报季，近期公告的图南股份龙头股、菲利华、宏达电子、西部超导等业绩佳，军工关注度进一步提升，市场对中长期国防建设重要性及必要性凸显的认可度亦有显著提升，对板块景气度持续性预期加强。当前航空、航天是板块增长的重要双引擎，我们判断，军工集团全年考核目标、军队年度交付保供目标的完成压力，有望推动板块整体，特别是航天龙头股板块，随着疫情防控的逐步改善，下半年加速放量，供应链中产能不足、国产化需求显著提升的环节有望成为配置的重要方向之一。展望未来一年，国有企业改革、供应链改革&专业化整合及2023 年产能扩产等的逐步落地，亦有望进一步强化板块年度业绩释放确定性及持续性预期。看好军工概念股国有企业全年业绩释放确定性提升带来的板块整体估值上行，重点看好：供不及求+成本改善的航空发动机赛道、需求强劲+供给端能力加速改善的精确制导赛道。
我们建议关注格局佳且顺应装备供应链改革的“格局标的”与业绩优良、成长稳定且风险较低的“白马标的”。竞争格局佳，一方面源自装备采购部门为“增性能、降成本”而遵循装备制造业固有科学规律持续推出的改革措施；我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率。另一方面则源自赛道本身，例如，部分赛道因研发投入具有一致性及边际投入递减的特征，呈现护城河逐步加强特性；又如，航空发动机等赛道受益于维修后市场，风险与收益共享合作伙伴等商业模式有望增厚产品全寿命周期现金流、降低经营风险，以时间换空间。代表企业，前者如中航重机、钢研高纳、中航高科、航发控制，后者如航发动力、紫光国微、光威复材、菲利华等。市场亦应关注偏“白马”属性的如鸿远电子、中航光电等。
当前配置策略，我们建议在“格局标的”、“白马标的”中优选未来3-4 个季度业绩估值匹配度佳、两年维度空间较佳且顺应供应链增效改革标的。具体赛道，当前应重点关注板块内航空发动机、精确制导、电子对抗、天基遥感等，且预期2022 年业绩端仍有望实现较快增长趋势的重点个股：紫光国微、航发动力、光威复材、中航重机、鸿远电子、钢研高纳、航发控制、菲利华、航天电器、中国船舶、睿创微纳。
长期优选关注：
新?视角：航发动力龙头股、中国船舶、中航光电、航发控制、中航高科新?电子：紫光国微、鸿远电子、睿创微纳、航天电器、华测导航新?材料概念股：中航重机、光威复材、钢研高纳、菲利华、派克新材
风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。
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