核心结论
大行扩表加速尤为显著，政策驱动特征较强。截至2022年6月末，银行业金融机构龙头股总资产同比增长9.43%，增速较3月末上行84BP，分机构来看：1）大行和农金机构资产扩张加速；2）股份行、城商行扩表有放缓迹象。下半年关注基建加快形成实物工作量、结构性货币政策龙头股工具陆续出台、地产回暖等方面的进程。结构上，截至6月末，商业银行普惠小微贷款同比增长22.64%，增速较3月末微升。结构性宽信用初显成效，但总体较往年增速回落较大，宽货币概念股向宽信用的传导，仍需进一步释放潜力。
负债端总体明显改善，或与存款增多密不可分。6月末，商业银行负债增速为10.47%，为2020年12月以来首次超10%。1）大行上行幅度最大，料与基建等政策性项目沉淀的活期存款、财政性存款有关。2）股份行负债增速为四类银行最低，料与资产端放量承压、存款沉淀动能减小有关。市场流动性保持充裕，再加上政策驱动资产扩张、居民风险偏好收敛导致存款增多，负债端压力总体改善。
净利润增速整体放缓，商业银行净息差压力较大。分机构来看：1）上半年，大行/股份行/农商行净利润增速较一季度增速均有下行，其中大行增速下行超2pct，或与资产端利率下降有关。2）城商行净利润增速回正，ROA边际上行。各类商业银行盈利能力呈现分化，能较好平衡“让利”与“盈利”的银行能展现穿越周期的能力。
不良贷款“额升率降”，资产质量达历较优水平。商业银行关注率达历史最低，城农商行不良率边际下行幅度最大，四类银行拨备覆盖率均上行，整体资产质量达到历史较优水平。后续资产质量的边际变化，需主要关注：
1）房地产行业概念股的风险处置进展；2）延期还本付息政策的延续等因素。
受分红及季节因素影响，资本概念股充足指标边际下降。上半年主要资本充足指标下行，主要受到两方面因素影响：1）分子端，上半年为银行集中分红的时段；2）分母端，6月为传统信贷旺季。预计下半年分红因素的消除，叠加监管推动地方专项债补充中小银行资本，补资本压力将有所缓解。
投资建议：上半年财政政策发力靠前，基建落地撬动信贷放量，银行概念股扩表的政策驱动特征明显。息差整体承压，以量补价逻辑延续，盈利能力呈现分化。资产质量整体达历史较优水平，资本压力在下半年将有所缓解。建议关注：1）主线一，坚守优质区域行，基建、普惠等领域资产概念股获取能力强、业绩确定性高，如成都、江苏、宁波、常熟、杭州；2）主线二，“疫后复苏”+地产定向宽松，股份行修复预期加大，如招行、平安、兴业。
风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。
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