前言：稀土是新能源金属龙头股难能可贵的在近几年不会出现供给大幅放量的品种，行业景气度较高。此前，我们对稀土行业有过1 篇行业深度以及1 篇公司深度，加深认知是渐进过程，因此我们对行业的更新将会以跟踪笔记的形式进行，主题有以下两方面：一是行业周专题，分为热门梳理以及行业再认识，热门梳理针对当周的稀土磁材热点话题进行解读，行业再认识针对行业变化趋势以及稀土研究框架详细拆解后各个模块的更新。二是从稀土高频数据出发，对稀土行业的基本面进行实时追踪，分为周度追踪价格、盈利及产量、库存，以及月度追踪产量、开工率、进出口数据。
第二批指标增速超预期，稀土市场概念股价应声加速下跌[第Ta二bl批e_S配um额m增ary3]0 %，全年增 25%，增速超市场预期。从整体看，全年指标21 万吨，，增加4.2 万吨，同比增25%，增量全部来自轻稀土矿；而去年增量2.8 万吨，增速为20%。分集团看，北方稀土全年获得配额14.17 万吨，占整体配额的74%；配额较去年增加4.13 万吨，占整体增量的98%。分批次看，第二批配额10.92 万吨，同比增30%，而今年第一批以及去年两批指标的增速均为20%，这是本次指标超预期所在，30%的增幅直接将全年增幅拉高为25%。以20%增速为假设，我们预计2025 年稀土配额达到36 万吨。
镨钕价格短期或仍以阴跌为主，Q4 有望企稳回弹。
氧化镨钕市场价从周三配额发布当天73.8 万元/吨下降至周五收盘70.5 万元/吨。
短期几周内或仍将持续阴跌态势。下游订单需求依旧弱，而产量下降的同时持续累库，因此我们认为稀土价格短期内仍将维持阴跌状态，待市场消化本周指标超预期增长的情绪后下跌速度会有所放缓。
展望Q4，我们认为价格有基本面支撑，或重回上升通道。
1）从需求来看，“金九银十”的传统旺季即将来临，现有可观测的订单是本季度订单整体情况的延续，从半年报也能看到龙头磁材厂商订单概念股充沛、产量概念股也有所提升，如果后续Q4 订单回暖，稀土价格或许会重回涨势。
2）从供给来看，当前持续下跌的稀土价格已跌至生产厂商成本线附近甚至偏下，拉长时间线看供需相对偏紧的局面下，上游厂商仍能享受较高盈利，因此这种持续阴跌的局面是不可持续的。
3）从北方稀土挂牌价来看，8 月氧化镨钕挂牌价80.76 万元/吨，比市场价70.50 万元/吨高10 万元，北方稀土的挂牌价具有指导意义，在此前稀土价格上涨较快时期，挂牌价一直比市场价低10 万元左右，而在市场价持续下跌的情况下，北方稀土挂牌价仅环比降0.6%，显示出挺 价意愿，作为市场上最重要的镨钕供应商，对市场价格走势也有一定的指导意义。
稀土市场周度：配额发布后价格加速下跌
周初市场维持阴跌局面，但周三第二批稀土配额发布后，市场情绪有所起伏，镨钕价格加速下跌。近期需求仍然未见起色，市场以刚需补货散单为主，配额超预期增加后，市场悲观情绪影响下厂商及贸易商加速让利出货，报价下滑较快，而询单依旧以问询观望为主，主动补货意愿低，两相结合下周末价格加速下跌。此外，在产量微量下跌的同时，镨钕持续累库，叠加需求未见好转，我们预计下周价格仍将持续下跌。
高频数据：
1）价格：①矿端：稀土精矿6.90 万元/吨（+0.00%），中钇富铕矿30.40万元/吨（-3.80%）；②分离及金属：氧化镨钕70.50 万元/吨（-5.62%），金属镨钕86.80 万元/吨（-4.09%）；③磁材：钕铁硼（50H）37.00 万元/吨（-1.33%）。
2）盈利：①成本为71.41 万元/吨（-2%）；金属镨钕成本为88.60 万元/吨（-3%）；②利润为0.58 万元/吨（-58%）；金属镨钕利润为-0.60 万元/吨（+63%）。
3）产量：氧化镨钕产量为1270 吨（-1%）；金属镨钕产量为1206 吨（+0%）；库存：氧化镨钕库存为3360 吨（-3%）；金属镨钕库存为2104吨（-6%）。
投资建议
下半年市场展望：供给端增量仅在于国内指标少量增加，缅甸及回收料可能减量，美国和莱纳斯大体持平，总体来看供给偏紧。需求端，新能车在疫情缓解后迎来快速反弹，下半年仍将是需求增长最强劲的动力，风电、工业机器人等领域也维持增长，但节能空调等需求不振，整体来看全年需求仍然会保持高速增长，而下半年的需求也将迎来强势反弹。当前需求尚未出现明显反弹，稀土交易的信心有待恢复，市场保持着买涨不买跌的态度，但随着订单逐渐恢复，贸易商和磁材厂的库存也在采购减少的情况下逐渐消纳，后期势必迎来新一轮的采购起量，从而带动行业整体起势。
建议关注：
1）上游资源端：盛和资源（业绩高增长，独家包销芒廷帕斯矿并布局全球资源概念股，连云港150 万吨锆钛项目投产在即）、北方稀土（指标配额和新增配额最多，独家低成本采购包钢股份稀土精矿）；2）下游磁材厂：金力永磁（业绩高成长，磁材产能扩张较快，近期外延并购彰显实力）、中科三环（老牌永磁厂商实力雄厚，特斯拉主力供应商，有望受益特斯拉人形机器人带来的增量需求）、正海磁材（新能车收入占比高，定增新建磁材产能6000 吨）。
风险提示
稀土供给概念股增加超预期；新能源汽车、风电、空调概念股等下游需求不及预期；新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动。
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