核心观点：聚酯瓶片龙头股出口需求旺盛，2022年上半年出口同比增加67万吨（+45%），而产量同比仅增加30万吨，国内供给偏紧，行业价差扩大，三季度平均价差1830元/吨，同比+261%，环比+51%，较历史平均600-900元/吨水平明显提升。关注行业龙头企业万凯新材、华润材料等。
3Q22聚酯瓶片价差进一步扩大。过去十年（2012-2021年），除2018年以外，聚酯瓶片概念股价差（聚酯瓶片-0.86*PTA-0.34*乙二醇）基本稳定在600-900元/吨。2021年四季度以来，聚酯瓶片价差明显扩大至1200元/吨以上，维持高位震荡。今年三季度以来（截至8月18日），国际油价高位回落，原材料PTA和乙二醇价格随之下跌，但聚酯瓶片价格仍维持稳定，三季度均价8751元/吨，平均价差1830元/吨，同比+261%，环比+51%，价差进一步扩大。2022年以来（截至8月18日），聚酯瓶片平均价差1402元/吨，同比+67%。
2022H1出口大幅增长。2021年，我国聚酯瓶片产量1003万吨，其中出口318万吨，出口占比32%。2021年四季度后，瓶片出口增加。2022年，由于海外能源价格大幅上涨，海外部分装置开工下降，国内瓶片出口明显提升，2022H1我国瓶片出口215万吨，同比增加67万吨（+45%）；而上半年国内产量537万吨，同比仅增加30万吨。我们认为出口需求旺盛，导致国内货源偏紧。
根据百川资讯，从出口国家看，2022H1瓶片龙头股前四大出口国为俄罗斯、土耳其、菲律宾、阿尔及利亚，上半年分别出口13.05万吨、9.98万吨、9.87万吨、9.08万吨，分别占比6.1%、4.6%、4.6%、4.2%。从增量看，上半年出口欧盟增加14万吨，出口土耳其、哥伦比亚、阿尔及利亚分别增加8.84万吨、6.13万吨、4.79万吨，出口俄罗斯增加3.15万吨，贡献主要增量。
近期开工率小幅下降。8月中旬以来，受限电影响，部分装置开工率下滑。根据卓创资讯，截至8月19日，瓶片开工率83.22%，较8月10日下滑3.2个百分点，行业供给维持偏紧状态，库存处于较低水平。
投资建议。今年以来，聚酯瓶片龙头股价差扩大，行业盈利提升，关注行业龙头企业万凯新材（产能240万吨）、华润材料（产能210万吨）等。
风险提示：原油价格大幅波动；产品景气回落。
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