本周重点关注
事件一：8 月15 日，央行缩量续做MLF，但调降中标利率央行开展4000 亿元中期借贷便利（MLF）操作（同月6000亿MLF 到期）和20 亿元公开市场逆回购操作龙头股，同时下调中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率10 个基点。
点评：央行在下调MLF 及逆回购利率的同时MLF 缩量，体现当前国内稳增长、稳预期的压力仍然较大，7 月金融概念股统计数据新增信贷龙头股及社融增量数据不及预期同样说明这一点。本次降息体现国内货币政策基调仍以稳增长为主，流动性相对宽松的环境仍将继续维持，利好二级市场交投活跃，券商经纪、做市业务将继续受益。
事件二：8 月18 日，据央视新闻，银保监会表示近期将出台文件，推动专属商业养老保险常态化经营。
点评：此前，专属商业养老保险已于3 月将试点区域扩大到全国，并增加了试点公司。推动专属商业养老保险常态化经营的相关文件出台后，预计将推动更多符合条件的机构开展该业务，我国第三支柱养老金的建设有望为保险公司提供广阔的发展空间。第七次全国人口普查结果显示，我国60 岁及以上人口占总人口的比例已超过18%，我国人口老龄化程度不断加深。专属商业养老保险做为保险公司参与我国第三支柱养老金的重要渠道，自去年6 月开始试点，至今已取得了较好的成效。银保监会统计显示，截至2022 年7 月末，专属商业养老保险累计投保件数近21 万件，累计保费23.5 亿元，其中新经济、新业态从业人员和灵活就业人员投保近3 万件。我国人口基数大，对养老金融产品的需求空间广阔，随着未来个人养老金制度逐步落地和专属商业养老保险试点范围的扩大，商业养老保险产品有望为险企的保费增长注入新的动力。
事件三：8 月15 日，发改委公布企业债主承销商信用评价结果。
发改委办公厅公布2021 年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果。评主承销商合计85 家，其中A 类主承销商25 家，B 类主承销商47 家，C 类主承销商13 家。从变动情况来看，2021 年相较2020 年有12家券商评价结果上升，包括浙商证券、民生证券等；有10 家评级结果下降，包括银河证券、五矿证券等。分券商来看，A 类主承销商中天风、海通、财信、长江评分均在90 分以上，排名最为靠前。
点评：评级靠前或上升券商的企业债承销业务的开展将因此受益。发改委表示，本次评价结果将有配套的激励和惩戒措施。将鼓励和支持评价结果优良的主承销商和信用评级机构积极参与企业债券工作，发改委将在政策研究、品种创新概念股、业务指导等方面提供更多机会和条件。此外，对于本次信用评价结果为A 类或B 类且近两个评价年度以独立或牵头主承销商身份取得债券核准批复或注册通知的承销机构允许其担任优质企业债券的主承销商，C 类及未参与测评的承销机构则限制其担任优质企业债券的主承销商。
证券业观点
本周券商板块震荡，证券II（中信）指数-0.46%。分券商来看，41 家上市券商概念股中，本周股价上涨的仅有12家，股价下跌的有25 家。其中，华西证券（+2.3%）、光大证券（+1.9%）、浙商证券（+1.55%）的表现情况排名前三。
8 月4 日以来券商板块估值小幅修复，背后原因主要在于：宏观经济企稳，稳增长政策符合预期；以及市场对注册制落地预期提升。7 月28 日政治局会议对经济形势的判断总体偏谨慎，但我们认为，市场对证券板块的估值已经充分考虑了下半年货币政策边际宽松幅度有限的预期，板块估值已经处于底部，截至2022 年8 月19 日，证券II（中信）市净率1.27，位于2016 年10 月以来12.57%分位，安全边际充足，继续向下弹性很小，但向上修复的空间很大。8 月2 日证监会主席在《求是》中表示，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备，下一步将以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，市场对注册至落地预期有所提升。
预计下半年券商板块估值环境向好。主要依据是行业监管政策的边际变化：“落实中央经济工作会议关于全面实行股票发行注册制的决策部署，制定《首次公开发行股票注册管理办法》、《上市公司证券发行注册管理办法》等规章”是2022 年证监会的首要立法目标，目前正在完善相关细节的过程中，下半年将加快立法速度。
看好注册制受益的券商：中金公司、华泰证券、广发证券。
保险业观点
A 股方面，本周中信保险II 指数-1.50%，跑输非银板块，跑输沪深300 指数。港股方面，本周香港保险II指数-2.68%，跑输香港金融指数，跑输恒生指数。
投资端来看，截至2022 年8 月19 日，沪深300 指数较去年末-15.98%，较今年二季度末-7.45%。本周10年期国债收益率较上周末-14.72BP 至2.5875%，较去年末-19.80BP，较今年二季度末-23.30BP。此外，地产风险概念股对险企投资端传导有限、风险总体可控。
承保端来看，寿险方面，前7 月上市险企保费增速排名为：人保（+13.43%）>太保（+5.51%）>新华（+2.06%）>
太平（+0.91%）>国寿（+0.15%）>平安（-2.52%），6 家上市险企合计保费同比+1.35%，较1-6 月的同比+1.12%有所改善。单7 月上市险企保费增速排名为：国寿（+13.69%）>太平（+11.02%）>太保（+6.64%）>新华（+3.11%）>
人保（+1.62%）>平安（-4.31%），6 家上市险企合计保费同比+4.26%。财险方面，前7 月上市险企保费增速排 名为：太保（+12.06%）>平安（+10.91%）>人保（+9.92%）>众安（+2.55%）>太平（+1.32%），5 家上市险企合计保费同比+10.13%，较1-6 月的+10.04%基本持平。单7 月上市险企保费增速排名为：平安（+16.08%）>
太保（+10.80%）>人保（+10.42%）>太平（-4.12%）>众安（-12.88%），5 家上市险企合计保费同比+10.80%。
众安在线去年单7 月实现保费27.72 亿元，同比+100.43%，高基数下当期增速承压。
当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注保险板块的结构性行情机会。寿险改革进入深水区，各家上市险企一方面迎合市场需求纷纷推出增额终身寿的产品升级版，另一方面亦在持续推进新的重疾产品投放，逐步走出自去年重定义以来的重疾销售下滑、渠道改革人力下滑等“阴霾期”。当前P/EV 估值友邦1.47x、平安0.48x（A 股）/0.43x（H 股）、太保0.36x（A 股）/0.24x（H 股）、国寿0.58x（A 股）/0.20x（H股）、新华0.31x（A 股）/0.17x（H 股）；中国财险2021 年P/B 为0.64x，众安在线P/B 为1.84x。财险方面，推荐中国财险（H）；寿险方面，中长期推荐基本面边际弹性较大、仍处估值低位、业绩相对稳健的友邦保险（H）、中国平安（A/H）、中国太保（A/H）；短期推荐受益于投资端提振弹性较大的中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）。互联网保险推荐高成长的众安在线。
推荐组合
优选龙头Alpha：东方财富（A）、香港交易所概念股（H）、友邦保险（H）成长性与弹性：指南针（A）
低估值与高赔率：广发证券（A）、360 数科（N）下游增长确定性：中国财险概念股（H）、中银航空租赁（H）估值逻辑有望切换：纳斯达克交易所（N）
风险提示
海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构概念股关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票