报告摘要：
市占率持续提升， Pico 4 发布时间临近。在字节跳动完成收购进行资源倾斜后，Pico 销量快速增长，根据Valve 公布的2022 年7 月Steam 硬件和软件调查，在Steam 平台上，Pico 的市占率达到1.06%，对比去年同期提升0.74pcts。字节跳动也将Pico 的全年出货量从100 万上调至180万台。参考过往Pico 产品上线节奏，预计Pico4 的发布时间也将临近。
多元的内容生态是VR 设备打开用户规模、活跃度以及商业模式天花板的关键，Pico 目前主要发力游戏、健身、视频、社交四大领域。1）游戏：
Pico 的游戏内容以轻度为主，同时相比Oculus Quest 缺少独占头部内容，目前国内VR 游戏生态弱于国外，要保持供给需要从海外吸收资源，因此Pico 去年开始成立了海外发行部门Pico Studio。同时在运营端持续投入，通过玩家社区运维、游戏内容直播、赛事举办等方式促活拉新，提升游戏知名度。2）视频与直播：今年Pico 推出了Pico 视频应用，字节跳动在视频与直播领域具备资金、主播、技术、版权等方面的资源，能够产生较强的协同作用。视频上，Pico 除了在上线时拥有西瓜视频提供的影视资源龙头股，今年还引入了多部3D 大片以及VR 影片，VR 影片具备强沉浸感，未来发展潜力巨大。直播上，Pico 一方面为明星、虚拟人举办演唱会和粉丝见面会，通过极强的真实感吸引粉丝用户，商业模式上也有提升空间；另一方面，才艺直播也正从抖音向Pico 实现迁移，目前已开设打赏功能，随着用户量的持续增加，带货等多元直播内容也有望加入到Pico 中来。 3）健身：Pico 的软硬件设计契合健身内容，游戏类型偏轻度以运动健身为主，多款运动类游戏排名精品游戏付费榜前10，硬件龙头股端也为玩家运动做了相应设计。4）社交：VR 社交内容尚在早期，目前Pico 在社交应用上的布局除了推出自有应用Pico Home，还引入了多款第三方软件，长期来看VR 社交有望成为下一轮VR 用户增长的动力来源。
投资建议：我们认为，VR 设备概念股出货量快速增长下，VR 内容生态有望爆发，Pico 依托字节跳动的资源概念股禀赋有望成为国内VR 内容生态的引领者，短期重点在游戏、视频与直播两大方向。游戏方面，目前国产优质VR 游戏尚存在空缺，利用自身研发实力已进行相关布局的传统游戏研发商有望受益，同时建议关注新兴VR 游戏厂商以及提供工具或技术支持的相关公司。VR 视频与直播方面，3D 内容以及VR 影片给用户带来了极佳的观影体验，拥有优秀影视概念股内容制作能力的公司有望受益，同时，VR 直播也具备强互动感和真实性，多元的短视频直播模式也能顺利迁移到VR设备，推荐具备较强直播技术和主播资源的公司。此外，VR 社交长期潜力巨大，建议关注社交内容相关的虚拟人相关标的。
风险提示：技术发展不及预期；终端设备出货量下滑。
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