通用电测仪器龙头股需求广泛，市场空间超60 亿美元。根据Technavio 的预测数据，2019 年全球通用电子测试测量行业的市场规模为61.2 亿美元，预计2024 年将达到77.7 亿美元，期间CAGR 为4.89%。通用电子测量仪器龙头股是现代工业的基础设备，也是电子工业发展和国家战略性、基础性重要产业之一，应用场景广泛且需求量大，主要包括数字示波器、射频类仪器、波形和信号发生器及电子电源和负载等。
电测仪器龙头股处于国产化伊始阶段，近年开始加速。近年300MHz 及以下带宽示波器国产替代效果明显，高端产品贸易概念股逆差仍有待改善。（1）进出口金额：根据海关数据，21 年示波器出口金额为8592 万美元，同比增长20.7%，但近年年度净进口金额仍然保持1 亿美元以上。（2）进出口数量：300MHz 带宽以下的示波器，国产替代效果显现，2017年以来持续产生贸易顺差。2017 年至2021 年，中国300MHz 带宽及以下示波器进口数量从6.2 万台下降至0.4 万台；出口数量从2017 年的7.5 万台增长至2021 年的27.3 万台，CAGR 达37.96%。国内厂商在低端产品的国产替代效应率先显现，我们认为国内企业产品持续高端化，将有效拉动国产替代进度和力度。
电测仪器行业赛道的三个核心优质特点。（1）弱周期属性，市场总量稳健增长：通用电测仪器龙头股市场规模稳定增长，呈弱周期属性。（2）行业高壁垒，高端化产品高毛利率：电测仪器行业的高壁垒体现在技术壁垒和市场壁垒。龙头企业在技术端处于领先地位，在硬件参数、软件实力、芯片实力、算法领域优势较大；龙头企业品牌优势已经形成，渠道成熟且合作稳定。高端仪器毛利率更高，近年是德科技布局专用解决方案，进一步提升毛利率。（3）行业迎双向促进，国内产业链发展提速：近年相关部委陆续出台政策支持电测仪器发展。国产头部企业迎发展良机，在一些关键领域拿单或将快速增长。外部倒逼下，国内产业链发展有望持续提速。微观视角，以鼎阳科技为例，2020 年后公司境内营收增速持续大于境外，且增速差在拉大。
投资建议。电测仪器行业壁垒较高，国内头部企业近年高端化加速成长，核心驱动是总量相对平稳增长下的市占率提升，相关企业产品性能提升及高端化成效显著。建议重点关注电测仪器产品领先且持续迭代的普源精电、鼎阳科技概念股；关注在高端无线测试领先的坤恒顺维；关注仪表业务基本盘稳固，逐步在电测仪器领域发力的优利德。
风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期的风险；原材料供应及价格波动风险。
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