本报告导读：
建议关注航空逆向时机龙头股，与油运底部时机。维持快递增持评级。
摘要：
航空龙头股：暑运临近 尾声，市场预期回归理性，关注逆向时机。近期暑运客流继续稳中回落，估算上周国内客流回落至2019 年同期不足六成。一方面，局部疫情影响持续，上海客流再次回落。另一方面，临近开学，多地教委通知师生提前10-14 天返回本地，上周学生旅客占比下降。上周国内票价继续缓慢回落。短期仍经营承压，年内国际增班可期，国际放开或仍将缓慢。未来两年确定复苏，且基于空域瓶颈的长期逻辑仍乐观。市场预期逐步回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。
快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍具确定性。7月快递量同比增速进一步回升至8.0%。其中，韵达与行业增速差距进一步收窄，预计韵达份额将继续修复。8 月产粮区义乌出现疫情及为期五天的封控，预计将拖累八月整体件量增速，不改下半年恢复趋势。7 月进入快递传统淡季，单票收入环比回落，符合季节性规律。预计下半年单票收入中枢仍将稳定，旺季将积极季节性提价，规模不经济下降或再次助力旺季盈利表现。中通Q2 量价双升，净利润同比增长38.2%，业绩超预期。Q2 头部企业逆势盈利修复，将催化全年业绩增长的确定性乐观预期。维持2022 年快递行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。
航运概念股：集运概念股欧美载运率约九成，油运货盘释放运价快速上冲。（1）集运：
欧美航线载运率平均约九成。CCFI 综合运价上周环比-3%；美西航线概念股：
CCFI-4%、SCFI-6%、FBX-6%。上周欧美航线载运率平均约九成。考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，维持集运业“中性”评级。（2）油运：
中东短期集中出货，原油运价快速上冲。VLCC 中东-中国航线TCE 上周由1.6 万美金/天快速上冲至4 万美金/天的水平。上周WS 指数亦上升32%。背后是上周美国持续释放战略储备，叠加中东部分船期较紧的货盘寻找船东所驱动。近期伊核协议谈判出现重要进展，若伊核协议恢复，将拉动油运需求并加速运力出清。未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。
国君交运2022 年中期策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”。维持疫后复苏和业绩增长两条主线推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机概念股。
（1）疫后复苏之航空：短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。
建议关注逆向时机。（2）疫后复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。对俄制裁提供“需求意外”期权，建议把握底部时机概念股。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。
风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价概念股汇率、安全事故。
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