月度专题：熔断政策再度优化，预计下半年国际航线增班提速8 月，民航局对国际定期客运航班概念股熔断措施再度进行优化，对熔断的判定和限制措施分别有以下调整：①熔断标准，由之前确诊旅客分达到10 例和5 例的绝对值分别放宽至确诊旅客占该航班入境旅客额人数4%、8%的相对值；②熔断时间，由之前的4 周和2 周缩短至如今的2 周及1 周。
本次政策调整将使得由宽体机执飞的国际航线熔断概率大幅降低，有助于切实提升国际航班量、稳定国际入境航班座位供给。同时，由于国际线收益水平仍处高位区间，国际线的有序恢复有助于减轻航司亏损压力，宽体机在国际线上的运力释放亦有望带动行业供需格局边际改善。
伴随《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》出台及精准防控体系优化调整，国内防疫进入新常态，主要航司业务量自二季度至今持续回暖，7 月客流环比大幅改善。此次熔断政策优化之后，预计下半年国际航线增班提速。
物流快递：淡季价格韧性依旧，电商快递旺季布局正当时快递：中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。6 月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。中低端赛道方面，重点推荐旺季布局正当时的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。7 月淡季中各家价格韧性依旧，四季度旺季是电商快递格局逻辑验证的又一关键节点。考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价暴涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高。8 月恰逢旺季躁动前夕，建议积极把握电商快 递板块性的投资机会。
化工物流：内贸化学品航运具备特许经营、供不应求、强者恒强的行业特征。兴通股份作为行业龙头，内生增长+外延并购的成长战略清晰，2H2022 疫情影响消退后扩张开始提速，产能有望三年三倍。建议积极把握兴通股份市占率提升的成长型投资机会。
跨境物流：货量不断修复，4Q 将进入传统旺季，建议关注头部企业华贸物流，重点跟踪华贸周期向成长切换的逻辑能否兑现。
航运：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰，持续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。油运：原油运输方面：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰。随着中国对于原油进口需求的反弹，VLCC-TD3C 中东到中国的运价显著复苏，进而带动了整个VLCC 市场。同时以Suezmax 和Aframax 为主的小船市场持续受益于航线重构的调整，上涨趋势不减。 干散货运：短期内需求承压，运价指数小幅下滑，但不改基本面向好的长期预期。 集运：供应链阻塞问题短期内很难得到缓解，美线的高景气度有望继续保持。
机场航空： 国际航线恢复拐点进一步确认，行业中长期的起点正在开启
7 月，伴随国内疫情态势趋缓及暑运旺季到来，国内航空出行需求持续回暖，主要上市机场及航司国内业务量继续改善。其中，广州白云、深圳宝安、海口美兰机场旅客吞吐量达到2019 年同期五成以上水平，上市航司客运量恢复至2019 年同期4-8 成水平。
边际上，一系列动作不大但意义重大的政策持续出台。国际航班开始突破“五个一”并进入恢复的温和测试阶段，熔断政策的持续调整，则可以视为对国际线迎来恢复拐点的进一步确认。整体上，受疫情反复、油价高位、人民币贬值三大因素冲击，行业目前仍处底部区间，但复苏趋势已经显现。随着国内疫情防控进入新常态，国内线已经走出客流低谷，国际线增班下半年则有望加速，行业中长期的起点正在开启。
机场板块，重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。航空板块，持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空。中国国航、南方航空、中国东航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，当下预期先行，建议逢低布局。
行业评级及投资策略： 物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局，化工物流龙头股买成长，跨境物流龙头股买红利。航运：重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。机场航空： 机场板块存在确定性估值修 复逻辑，航空板块存在估值修复与周期弹性两大逻辑。维持行业“推荐”评级。
重点推荐个股：圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递、顺丰控股、兴通股份、华贸物流概念股、美兰空港、白云机场、吉祥航空、招商轮船、中远海能、招商南油。
风险提示：宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇概念股大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控概念股不及预期等。
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