报告摘要：
随着新能源汽车龙头股保 有量的增加和充电问题的日益显现，换电模式再一次进入人们的视野。2020 年10 月国务院下发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》明确鼓励了换电模式的应用，换电模式进入风口期：
上游换电设备制造龙头股商完成数次技术迭代，产能扩建加速。上游设备厂如山东威达概念股、瀚川智能、博众精工和科大智能等均已完成模块化换电站设计，乘用换电站占地约3 至4 个停车，单日可提供数百次换电服务，单次时间在一分钟以内，单站解决周边上千辆新能源汽车概念股补能问题。山东威达控股下属的昆山斯沃普生产的蔚来第二代换电站于2021 年4 月量产。6 月发往欧洲。目前瀚川智能和博众精工均有定增计划，分别拟投资7.24 亿和7.46 亿元用于换电站产能的扩建。
中游换电运营商竞争激烈，电池银行和车电分离模式有效降低运营成本。2022 年以来，宁德时代发布换电品牌EVOGO，吉利与力帆科技合资成立换电品牌睿蓝汽车，中游运营入局者明显增多。同时，现有龙头蔚来和奥动新能源均已发布2025 年布局规划，分别完成在国内完成4000座和10000 座换电站。除此之外，车电分离和电池银行等商业模式日渐成熟，有效加强了中游运营商、上游电池厂和主机厂之间的协同性，减少运营商的运营成本，提高上游电池厂对退役电池的梯次回收利用率。
目前奥动、光华科技和松下已经达成电池银行以及电池全生命周期资产运营管理等战略合作；蔚来和宁德时代成立武汉蔚能电池银行，规模较成立时增长约150 倍；一汽、东风、三峡集团以及武汉经开投资有限公司四方合作成立电池管理科技公司目标在未来五年内将规模扩大至100亿左右。
换电模式降本增效，有效解决下游用户初期投入过高的痛点问题。目前私家消费领域以蔚来为主，专攻高端乘用车概念股领域累积产量突破20 万；商用领域起步较晚但是随着市场模式的成熟，短期将会迎来较大规模的增长。目前B 端乘用车以出租、网约等运营车辆为主，换电模式有效减少司机初期购置费同时解决了电池残值问题。商用车应用集中在物流、高速公路和港口等场景，在补能效率和成本投入上具备较大优势。目前三一和徐工等工程机械龙头也已与协鑫等换电运营商展开合作。
风险提示：换电车辆推广不及预期；换电站速度建设不及预期
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