N型电池概念股迎来规模化 量产，多家企业引领HJT量产落地
从N 型电池技术落地节奏看，今年主要扩产规划中新技术概念股占比将明显提升，预计2022 年TOPCON、XBC、HJT 电池扩产占比或超50%以上。HJT 电池效率和成本下降进步较快，将迎来规模化扩产，今年以来，安徽华晟、金刚玻璃、隆基绿能、东方日升概念股、爱康科技概念股等均宣布新扩产规划，同时，安徽华晟、华润电力、爱康科技等亦积极推动前期HJT 扩产规划落地。
提效空间逐步挖潜，双面微晶、半片等技术助力效率提升目前HJT 量产概念股及实验室效率不断提升，提效空间不断挖潜，产业化效率提升节奏或好于预期。
HJT 电池量产平均效率已接近25%，实验室效率已经超过26%。随着双面微晶工艺、半片、光注入及多主栅等技术的运用，量产平均效率有望较快突破25%并向26%的效率窗口迈进。
具体提效进展看，双面微晶工艺通过提高非晶硅薄膜晶化率、电导率和吸收率影响HJT 电池转换效率，PECVD 环节微晶工艺或成为HJT 增效的标配技术。目前迈为股份微晶工艺已有量产线实践，隆基绿能通过优化微晶N 窗口层和开发新本征层结构，连续实现HJT 效率突破。半片技术通过优化半片电池片的串并联结构，提升相对功率。目前迈为股份提出了直接半片电池方案，将电池片切片环节上移至硅片端完成，有望成为行业重要技术方向。
降本路径清晰，与PERC 成本差距不断收窄
短期HJT 电池经济性仍待提升，但未来降本路径清晰、空间较大。主要包括1）从设备国产化出发，降低设备投资成本，同时提升设备的量产产能，摊薄HJT 生产成本；2）通过硅片薄片化、节省银浆（银包铜、激光转印等）&靶材用量、电镀铜等方案降低硅片成本和非硅成本。
从具体降本路径看，1）HJT 设备国产化推动单GW 设备投资下降至2021 年4-4.5 亿元。2）HJT 电池具备硅片减薄优势，对电池效率影响更小且更适配低温工艺，未来HJT 电池片厚度有可能减薄至90-100μm，硅片成本下降空间更大。3）低温浆料：一方面通过实现浆料国产化降低成本；另一方面，采用SMBB 和激光转印技术将有效降低银浆耗量，并提升转换效率。其中，激光转印在HJT 降本更加显著，主要设备供应商帝尔激光在量产验证后有望较快实现订单落地。此外，银包铜技术通过用廉价金属替代高价金属以降本，当前下游厂商已获得较好的可靠性数据，国产化有望加快并逐步导入量产线。4）电镀铜：取代银电极材料的新兴工艺，提升效率的同时，大幅降低银浆耗量，运用前景广阔，当前仍处于工艺技术开发验证阶段。
相较PERC 更高的生产成本是现阶段限制HJT 大规模扩产落地重要原因之一。我们测算，当前在不考虑良率情况下，HJT 生产成本较PERC 仍有较大溢出。伴随降本措施推进，预期2023年HJT 生产成本与PERC 差异将有大幅收窄，HJT 扩产需求或有望释放。
HJT 扩产有望释放，设备弹性空间凸显
HJT 设备龙头股价值较PERC 有数倍提升，设备需求弹性凸显，且国产设备市占率显著提升。设备布局企业来看，HJT 整线设备商概念股包括迈为股份、捷佳伟创，金辰股份等对核心环节PECVD 设备持续布局推进。目前市场呈现寡头垄断，但市场格局尚未完全确定，其他企业也正在进行技术追赶并取得突破。
风险提示
1、HJT 提效降本不及预期；
2、HJT 扩产不及预期。
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