电力供需形势趋于紧张是电力行业长期基本面，需要从增加供给、调节需求、加强互联三方面共同出击
2021年煤炭价格保障引发近年来最严重电荒，其底层原因是自十三五以来我国电力供需形势持续偏紧。从未来来看，双碳目标下电力将成为我国能源体系的核心，用电规模有望扩大3~4倍。而煤电、水电、核电等传统电源增速减缓，新能源增速较快但比例仍偏低，电量供需将持续偏紧。
除电量角度外，负荷缺口更为棘手。由于第三产业和城乡居民用电比例上升，最高负荷增速将持续快于用电量增速。但新能源具有“极热无风、晚峰无光”的特性，难以提供瞬时功率支撑，而传统电源增速不足，导致未来我国晚高峰负荷缺口持续扩大，错峰用电或成为常态。
缺电会对我国经济生产产生较大影响，解决缺电将是我国电力系统发展的当务之急，增加供给、调节需求、加强互联是解决这一问题的三大核心切入点。
增加供给：解决供需紧张的基础，煤电仍将承担最重要的保供责任
水电、核电、气电受资源限制难以快速增长。水电可开发资源相对有限，且开发周期长，短期难以大规模开发；核电受核电厂址和安全性限制，难以大规模建设，且内陆核电开发尚未放开；气电：是优质的顶峰和调峰电源，但受我国天然气储量限制，难以大规模建设。
新能源可开发资源丰富，但新能源难以支撑瞬时负荷需求。受“极热无风、晚峰无光”特点影响，新能源只能满足电量需求，对瞬时负荷的支撑能力有限，因此用新能源解决错峰用电问题的能力严重不足。
煤电在我国能源结构中扮演极为重要的角色，但近几年增速下滑严重。我国的资源禀赋决定了我国以煤电为主体的电力结构，而且由于我国缺乏气电等灵活性电源，中短期内煤电在发展新能源的道路上仍不可或缺。在新能源装机比例快速上升的背景下，煤电的作用不降反升，在新能源不可控的特性下，煤电承担的保供压力更重。由于2017年煤电供给侧改革以及2021年煤价暴涨等因素，我国煤电装机增速显著下滑，十三五期间年均新增煤电36GW，显著低于十二五的年均49GW和十一五的年均64GW。2021年新增28GW为15年来新低，2022年上半年仅投产7.4GW，煤电装机增速快速下滑是我国近两年缺电的根本原因之一。
缺电更加凸显煤电的重要性，煤电建设有望复苏。年初高层定调“先立后破”的能源转型路径，加上近两年先后出现较为严重的缺电现象，更加凸显了煤电在电力保供方面的优势。近期国家给各省下达了新增煤电规划建设指标，广东省将开工5个煤电项目共670万千瓦。
此外预计政策层面将设置容量电价转变火电收益结构，促进煤电建设意愿，煤电建设有望复苏。
调节需求：储能有效解决局部时段短缺问题，抽水蓄能有望迎来爆发式增长
储能概念股解决局部时段短缺问题，抽水蓄能是最主要的储能手段，有望迎来爆发式增长。通过储能手段，利用负荷低谷时段充电，并在负荷高峰时段放电，可以有效缓解高峰时段的用电紧张。同时，储能也可以缓解我国以煤电为主、系统调峰能力缺乏的问题，减少弃风弃光，提高新能源消概念股纳率，抽水蓄能是最主要的储能手段。
抽水蓄能资源储备龙头股丰富，价格机制顺畅，有望超预期建设。截止2021年底我国纳入规划的抽水蓄能装机达814GW，建成抽水蓄能仅36GW，资源储备丰富。2021年4月出台的《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》提供了抽水蓄能项目保底收益，价格机制顺畅。根据《抽水蓄能中长期发展规划》，到2030年装机将达到120GW。而根据国家能源局和抽水蓄能主要承建方中国电建的公开表示，十四五期间抽水蓄能有望开工达270GW，抽水蓄能建设有望大超预期。
加强互联：特高压和柔性直流输电同时解决局部地区电力短缺和三北地区新能源消纳双重问题
资源禀赋决定了我国不同地区电力供需的形势差异。我国各地区资源禀赋差异巨大，西北、华北地区煤炭、风光资源丰富，电力供应充足，而华中、华东、华南等地资源禀赋较差，电力供应紧张。西南地区水电可开发资源不足，电力供应也趋于紧张。因此在双碳目标下上述地区不可能仅通过自身手段解决电力短缺问题。三北地区风光资源丰富但用电需求不足，新能源消纳成为首要问题。
特高压和柔性直流输电同时解决上述问题。我国幅员辽阔，且电网分区域运行的特点决定了特高压直流是解决跨区输电的唯一解决方案。
此外沿海地区海上风电资源丰富，是解决缺电的重要手段，随着海上风电开发步入远海，柔性直流输电的经济性凸显，将成为远海海上风电送出的重要手段。
重点投资赛道分析
我们认为新建煤电机组龙头股、大规模的特高压建设和抽水蓄能仍是这三大核心切入点的最主要方向，在缺电大背景下，相关领域的建设将进一步加快。重点推荐标的：（1）电力运营：缺电大背景下电力体制改革有望加速推进，预期四季度改革落地后，火电盈利逻辑将得到充分修复。继续看好煤电业绩高弹性标的华电国际，火电转型新能源龙头中国电力、国电电力。缺电形势下利用小时数和电价有望保持，并且核电机组的核准建设有望加快，建议关注中国核电。（2）煤电和抽水蓄能：东方电气是我国煤电三大主机厂之一，同时也是两大抽水蓄能水轮机供应商之一，加上煤电“三改联动”有望在十四五期间大规模展开，公司积极构建装备+服务双轮驱动模式，盈利增长确定性和持续性大幅提高。（3）特高压：特高压直流和柔性直流输电技术是解决我国中东部和南方地区电力短缺以及三北地区新能源消纳的核心手段，许继电气是我国两个同时具有直流换流阀和直流控保供货能力的厂家之一，随着特高压和柔性直流大规模建设将充分受益；（4）电网设备：加强常规电网建设，缓解电网阻塞提高电力传输能力是电网建设的重点之一，思源电气是我国民营电力设备企业龙头，产品种类、电压等级延伸、海外市场拓展是公司增长的重要驱动力，有望成为最具成长性的电力设备公司。
风险提示：用电需求疲软，煤电建设不及预期，抽水蓄能建设不及预期，电网投资不及预期
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