核心要点：
2022H1 业绩梳理
Bigpharma 龙头公司存量产品集采因素显现创新药增速趋缓导致二季度业绩下滑加剧：存量业务龙头股方面，随着集采品种扩大，2022 年上半年集采品种收入同比下滑88%。创新药方面，部分品种经历第二轮医保谈判后，销量弹性下降导致创新药收入增长放缓。同时受到疫情影响，医院手术相关科室麻醉概念股及造影售收入均出现25%以上幅度下滑。Biotech 单一产品驱动类公司，定位差异化创新，以改良剂型创新为突破口，其中产品商业化也相继落地，依靠显著的临床优势，2021 年底获批上市后，2022 上半年实现营业收入7187.08 万元，归母净利润 6097.92 万元，实现扭亏为盈。
Pharma 转型公司创新管线业绩兑现：关注存量业务集采因素已体现至财务报表，创新管线商业化落地公司，麻醉创新产品环泊酚2022 年上半年销售数量约 150 万支，市占率达到了 10%以上，跃居静脉麻醉领域同期上市新药的首位。
原料药板块咖啡因价格上涨带动上市公司业绩亮丽，龙头公司二季度收入及归母净利润同比增速分别实现69%、140%的高速增长。
医药板块跌幅较多，三地Biotech 均出现下跌本周医药生物下跌3.3%，位列一级行业跌幅第3 位，跑输万得全A 3 pct。
三级行业方面，13 个子行业仅有线下，其中12 个细分子行业均呈现不同幅度下跌，其中生物药、医院跌幅居前，分别下跌9.1%、5.8%。三地Biotech呈现不同幅度下跌，恒生生物科技、内地及纳斯达克生物分别下跌4.7%、4.1%及3.8%。估值方面，8 月22 日，国内、恒生生物科技龙头股指数PB 分别为4.3、2.6X，估值位于近5 年负一倍标准差以下，恒生生物科技与国内生物科技PB 折价38%。
投资建议
本周医药板块跌幅较多，Biotech 板块跑输医药板块指数，热门靶点CD47国产药品国外大厂合作伙伴终止了在MDS/AML I 期临床研究，CD47 拥挤靶点临床推进遭遇挫折导致市场情绪回落，同时近期部分消费医疗领域潜在集采政策影响引发相关个股回调，生物药领域浙江省公立医疗机构发布第三批药品集采征求意见稿市场传言可能涉及生长激素导致龙头股大幅下跌，同时种植牙领域国家医保局也发布了价格调查登记通知导致牙科医疗民营机构及牙科耗材产业链相关个股大幅下跌。医保集采政策已经在药品、医疗器械板块相继落地，此次延伸至消费医疗领域引起了市场一定波动，我们认为消费医疗细分行业属于消费升级医疗需求，渗透率相对较低，除了关注可能价格变动外，建议投资者重视渗透率因子提升带来盘子变大及后续产品升级推动行业规模扩大的行业变化，消费医疗板块往往伴随着人均GDP 不断提 升需求不断扩大，建议关注此次情绪波动导致过度悲观潜在的左侧布局机会。
投资思路方面，我们梳理药品行业已经披露中报公司情况，Biotech 主线建议关注已落地BIC 产品放量投资机会，Pharma 转型主线我们明显看到龙头公司经历了近三年战略转型初见成效，业绩及产品管线均已释放改善信号，建议关注麻精线及创新剂型领域边际变化下的投资机会。
中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma 转型创新、底层工艺创新。
1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA 三大技术平台公司潜在投资机会。
2、Pharma 转型创新：看好存量业务龙头股市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
3、底层工艺创新主线：TO B 端隐形冠军，建议关注生物药产业链龙头股上游高端分析仪器概念股、试剂及耗材等细分领域个股机会。
风险提示
1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2、国际化进程低于预期。
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