LPR 非对称性下调，稳预期以宽信用
2022 年8 月22 日央行发布8 月贷款市场报价利率（LPR）：1 年期LPR 较上月下行5bp 至3.65%；5 年期以上LPR 较上月下行15bp 至4.30%。5YLPR下降幅度更大，首套房利率下限理论上可降至2009 年以来低点，说明政策注重通过稳地产预期以宽信用。我们测算LPR+存款定价下行，对2022/2023 年上市银行净息差、归母净利润同比增速的影响分别为-0.7bp/-5.2bp、-0.7pct/-5.1pct。政策性银行专项借款支持“保交楼”，有望推进风险平稳化解。政策发力+优质区域行业绩优异，有望驱动板块估值修复，建议关注成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。
1Y-LPR 下行5bp，5Y-LPR 下行15bp，稳地产预期的同时呵护息差由于8 月15 日MLF 已下调10bp，本次LPR“降息”在市场预期之内。
我们认为政策通过稳地产预期以宽信用：此次5Y-LPR 下行幅度更大，达到15bp，全年累计下行30bp；当前首套房利率下限可降至4.1%，与2009 年房贷利率打七折后的4.156%相当。2022 年以来部分地区通过降低首付比例、取消限购限售等措施驱动购房需求修复。我们预计已实施相关政策且地产市场较健康地区，按揭需求有望逐步修复，后续可跟踪其他地区政策进展及按揭贷款修复情况。1 年期LPR 仅下行5bp，下降幅度小于MLF，且存款定价已挂钩1 年期LPR，有望对冲部分银行息差下行压力。
保持银行盈利空间，综合测算2022/2023 年净息差-0.7bp/-5.2bp由于按揭贷款集中在年初重定价，因此LPR 下行对银行息差影响主要在2023 年体现，对2022 年影响仅体现在新增贷款、以及部分对公中长期贷款的重定价。假设贷款到期结构按月平均分布，我们测算此次LPR 下行，对41 家上市银行（2021 年末之前上市）2022/2023 年净息差的影响为-0.7bp/-6.3bp。存款定价挂钩1 年期LPR，后续有望下降5bp，以对冲银行息差下行压力。综合来看，LPR+存款定价下行，对2022/2023 年上市银行息差、归母净利润同比增速的影响分别为-0.7bp/-5.2bp、-0.7pct/-5.1pct。
银行间表现分化，城商行、农商行压力更小
分银行类型看，LPR+存款定价下行对2023 年大行、股份行、城商行、农商行息差、归母净利润同比增速的影响分别为-5.5bp/-5.0bp/-3.7bp/-3.8bp、-5.3pct/-5.0pct/-4.1pct/-4.4pct，大行、股份行受到LPR 下行的负面影响较大，城商行、农商行的负面影响相对较小，主要由于本次五年期LPR 下行幅度更大，大行、股份行的按揭贷款、企业中长期贷款占比较高，因此净利息收入下调幅度较大，而短期贷款占比较高的银行影响较小。
稳健货币政策护航，关注优质中小银行
7 月社融信贷龙头股不及预期，反映实体信心不足。央行加大稳健货币政策实施力度，通过稳地产预期以宽信用，后续跟踪政策实施效果。政治局会议强调稳定房地产市场，据央视新闻，近期通过政策性银行专项借款支持“保交楼”，有望推进风险平稳化解。22H1 银行业净利润同比增速略有回落，息差略概念股有承压，资产质量分化，优质区域行业绩更佳。政策发力+优质区域行业绩优异，有望驱动板块估值修复，建议关注优质中小银行概念股，推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量概念股恶化超预期。
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