2022 年8 月22 日，人民银行概念股召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，分析研究当前货币信贷形势，部署推进当前和下一阶段货币信贷工作。会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。
政策层面维稳信用龙头股供给的决心和努力显而易见，但信用扩张面临的需求约束和结构变迁也依旧存在。在稳信贷过程中，国有大行一般会被要求发挥头雁作用，我们通过央行信贷收支表，简单盘点今年前7 个月国有大行贡献了多少信贷增量。
今年1-7 月，金融机构新增人民币贷款14.4 万亿元，同比多增0.5 万亿元，增量同比增速3.8%。其中，全国性大型银行（四大行+国开行、邮储和交行）新增贷款投放8.0 万亿元，同比多增约1.8 万亿元，增量同比增速29.2%；四大行新增贷款投放6.3 万亿元，同比多增1.5 万亿元，增量同比增速31.8%；中小银行新增贷款投放6.8 万亿元，同比少增约0.8 万亿元，增量同比增速-10.3%；其他机构贷款负增长，1-7 约净萎缩0.5 万亿元，同比少增约0.5 万亿元。
从数据可以看出，今年前7 个月，信贷增量同比多增全部由全国性大行贡献，体现了大型银行的带头和支柱作用。而非全国性大行前7 个月新增信贷同比负增长，对整体信贷稳定形成拖累，背后主要还是中小银行数量多，经营方差大，政策部门的稳信贷政策在中小金融机构端发力有限，导致中小金融机构信贷扩张对市场化信贷需求更加敏感，所以我们看到中小银行整体信贷增量乏力，其他机构甚至出现信贷负增长。
往后看，未来8-12 月，预计在政策引导下，全国性大行会继续发挥头雁作用，努力实现同比多增，但是考虑到信贷需求和内生资本约束，后续信贷趋势更多需要关注经济内生信贷需求恢复速度以及财政端派生的信用需求额度。我们全年人民币贷款增量的中性预期约20 至21 万亿元，这一信贷增量下，到年底M2、社融规模、人民币贷款余额增速能继续保持在10%以上。
投资建议:目前各类政策主要着眼于经济负债端，通过减税降息缓和经济下行压力带来的负面影响，银行作为经济最主要负债端概念股自然业绩承压，当前板块估值历史低位也反应了一预期。目前银行板块关注度不高，板块情绪好转最终可能要看经济资产端约束放松和经济活力回升。
如果后续经济活力逐渐恢复，经济增速逐渐向潜在增速靠拢，银行板块有望迎来超额收益，预计窗口期可能在三季度末四季度初打开。
风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。
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