哪些新兴领域为纯碱 龙头股带来增量需求？
纯碱龙头股是重要的基础化工原料，用于制备玻璃龙头股及其他化工品。我国纯碱需求稳步增长，2015 年至2021 年，国内表观消费量从2372.1 万吨增长到2856.7 万吨，年均复合增速为3.1%。我国纯碱消费结构有所调整，光伏玻璃等新兴领域占比逐步提升。相比2017 年，2021 年浮法玻璃消费占比由45%降至39%，光伏玻璃占比由4%升至7%，泡花碱（即水玻璃）占比由3%升至5%；受新能源汽车拉动，纯碱下游碳酸锂消费龙头股同样提升迅速。预计光伏玻璃、碳酸锂、泡花碱（别名水玻璃，下游为绿色轮胎）等新兴领域将为纯碱带来可观需求增量。
光伏玻璃：相比2021 年，预计到2025 年需求增量为528 万吨光伏电池中的双玻组件概念股具备良好的耐候性能、更长的使用寿命及优异的抗PID 特性，未来有望占据更多光伏市场，双玻组件将带动更多光伏玻璃消费，刺激纯碱需求量增加。受益光伏装机大幅上行及双玻组件占比提升，光伏玻璃需求快速上涨，带动纯碱消费大幅提升。我国光伏产业链优势明显，光伏玻璃几乎均由国内供应。预计2021-2025 年，光伏玻璃带动我国纯碱消费将分别达202、311、445、572、730 万吨，2025 年较2021 年增量达528 万吨，增量约为2021 年国内表观消费量的18.5%。
碳酸锂：相比2021 年，预计到2025 年需求增量为116 万吨纯碱是碳酸锂生产中的沉淀剂。精制碳酸锂能够用于制备电池级碳酸锂、金属锂和氯化锂，用于生产锂电池的正极材料（磷酸铁锂，钴酸锂，三元正极），电解液（六氟磷酸锂），终端应用于电动汽车、3C、储能、电动工具等。纯碱在碳酸锂生产过程中能够除去水中钙镁盐等杂质，并且沉淀锂离子形成碳酸锂。新能源汽车渗透率快速提升，带动上游碳酸锂放量，拉动纯碱需求高增。预计2021-2025 年，国内碳酸锂拉动纯碱需求分别达52、66、87、121、168 万吨，2025 年较2021 年需求增量为116 万吨，增量约为2021 年国内表观消费量的4.1%。
高分散白炭黑：相比2021 年，预计到2025 年需求增量为19 万吨高分散白炭黑属沉淀白炭黑的高端型号，其上游水玻璃由纯碱制备。添加高分散白炭黑的绿色轮胎、液体黄金轮胎等相对传统轮胎性能优势明显。据Research and Markets 公开数据测算，2020 年国内绿色轮胎整体渗透率不到40%，根据橡胶行业“十四五”规划指引，2025 年我国绿色轮胎整体渗透率将达到70%以上，高分散白炭黑前景广阔，拉动纯碱需求向好。预计2021-2025 年高分散白炭黑拉动我国纯碱需求量分别为19、24、30、34、38 万吨，增量为19 万吨，增量约为2021 年国内表观消费量的0.7%。
投资建议：新兴领域增速可观，推荐纯碱行业投资机会预计2022-2025 年，光伏玻璃、碳酸锂概念股、高分散白炭黑三大新兴领域将拉动我国纯碱消费累积增量128、289、453、663 万吨，累积增量占2021 年国内纯碱表观消费量的4.5%、10.1%、15.9%、23.2%。2022 年以来国内地产竣工概念股减缓，传统下游浮法玻璃需求有所下行，而新兴领域带来的纯碱需求增量可观，有望对冲部分影响；此外，纯碱外需有望持续向好，出口旺盛有望延续；短期看光伏玻璃投产旺季将至，带动纯碱需求上行。建议关注行业优质标的中盐化工、远兴能源、双环科技的投资机会。
风险提示
1、宏观经济运行不及预期；
2、新兴领域需求增长不及预期。
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