主产龙头股地疫情短期影响供给，国家能源局回应保供热点话题。（1）sxcoal：22 日陕西榆林发现涉及煤矿的阳性病例，在24 日晚举行的新闻发布会上，榆林市公路局表示，目前各交通查验点严格执行疫情防控各项措施。继榆林之后，25 日内蒙古准格尔旗也发现涉及煤矿的阳性病例。（2）中国能源概念股报公众号：国家能源局回应当前保供热点话题，将继续全力以赴做好迎峰度夏、迎峰度冬能源电力保供，坚决防止“拉闸限电”概念股，确保经济社会发展和人民生产生活的用能用电需求。（3）鄂尔多斯市能源局：进一步强调全部电煤中长期合同必须100%落实国家价格政策。我们认为，目前疫情对主产区煤矿生产及运输造成了一定影响，短期供给有所收缩，后期需观察疫情防控进展情况。展望下半年特别是冬季旺季，煤炭消费龙头股有望进一步增加，煤炭及电力等保供措施有望延续及进一步强化。
多因素助推煤价持续回升，后续需观察日耗季节性高点回落情况。（1）本周秦港煤价龙头股1205 元/吨，环比/同比+47/124 元/吨（增幅4.1%/11.4%）。产地方面，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数环比上涨37/44/52 元/吨。（2）本周（8 月19 日-25 日），沿海八省电厂平均日耗232 万吨，较去年同期+10.5%（上周分别为236 万吨、+11.5%）；平均库存2913 万吨，较去年同期+29%（上周分别为2904 万吨、+27%）。（3）截至8 月26 日，北方四港库存1386 万吨，较21/20 年同期+317/-90 万吨（上周同比+280/-144 万吨）。我们认为，由于本周主产地受疫情影响，供给端短期有所收缩。需求方面，高温持续导致日耗水平持续高位，叠加部分非电需求好转，同时欧盟对俄煤禁运正式生效，多重因素下助推本周煤炭价格进一步回升。但考虑到电厂日耗高点或已过，即使非电需求回升，总需求后期也将季节性减弱，叠加高库存压力，我们预计煤价短期仍以高位震荡为主，后续需继续关注主产区疫情防控进展、政策调控力度及下游需求实际释放情况。
钢焦企业开工持续回升，焦煤价格迎来反弹。（1）新华网：截至8 月18 日，甘其毛都口岸今年累计进口煤炭777 万吨，同比上涨近1 倍。甘其毛都口岸管委会副主任介绍，将进一步推进口岸智能通关，加快建设跨境无人驾驶通关项目专用通道和专用海关监管区，全面赶超2020 年通关过货水平（1500 万吨）。（2）本周临汾二级焦稳定在2480 元/吨，京唐港主焦煤上涨150 元/吨至2500 元/吨。
（3）截至8 月26 日，供给端，焦化厂开工率74.7%，环比+1.5pct；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量229 万吨，环比/同比+1.6%/0.3%（上周同比-1.5%）。我们认为，随着钢材价格逐步企稳反弹，钢厂盈利有所好转，本周日均铁水产量环比继续回升。焦炭受情绪和需求端带动，叠加原材料龙头股成本大幅下降，利润也有所修复，本周焦企开工率环比继续回升，后期仍需观察钢焦企业盈利和终端需求复苏情况。焦煤方面，随着产业链钢焦企业需求持续回升，叠加国际焦煤价格企稳反弹，港口焦煤价格本周迎来反弹，同时考虑到上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
投资建议：市场波动加剧，煤炭龙头股板块低估值高分红优势凸显，中期业绩概念股中枢上移带动的估值提升逻辑不变。推荐转型钠电池储能龙头华阳股份；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会，推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份概念股；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业郑煤机、天地科技；以及稳健高分红的陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策概念股影响需持续跟踪。
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