投资建议
白酒龙头股：周内板块中报业绩逐渐落地，酒企中秋概念股打法亦逐渐明晰，利空逐渐落地的背景下业绩环比提升、需求环比恢复的预期向好，带动周内情绪回暖，印证我们前期推荐逻辑。但值得关注的是，板块内分化仍比较明晰，此轮情绪的持续性仍需要基本面逻辑的印证，因此仍需观察中秋旺季动销表现及渠道动作落地情况，但是表观预收款表现较好的标的相对而言确定性会更强。
整体而言，当前我们延续稳健性配置思路，推荐确定性高端概念股及具备强势alpha 的子赛道龙头，关注后周期弹性品种。
其中，地产酒板块业绩相对稳健，主要原因在于：1）春节动销紧俏，Q1 预收款蓄水池普遍充足，渠道库存合理偏低，打下良好基础；2）华东虽有疫情扰动，但疫后安徽、江苏需求恢复较快（经济支撑）；3）100-300 元价格带需求韧性更强（H1 表现普遍超预期）。其中，古井、洋河因为龙头优势+省外市场受损偏低，具备了更强的抗风险能力。
啤酒：板块标的半年报陆续落地，大部分龙头业绩超预期。疫情之下，板块Q2 展现较强经营韧劲。总结来看，1）量上，H1 龙头销量略有下滑，但基本在7 月实现销量的同比追平，青啤、华润8 月有望延续双位数增长态势。
2）吨价上，前期提价在Q2 均充分体现，部分单品实现了快速增速（H1 喜力增速30%、U8 增速约70%、青岛白啤增速60%以上）；部分大单品受餐饮、夜场等消费场景关闭而受损（H1 乌苏增速6.4%、1664 增速个位数、雪花纯生和superX 增速为低/中个位数、青岛纯生和1903 下滑）。7-8 月高端产品已重回高速增长中枢，动销紧俏，部分区域反馈出现缺酒。3）成本端看，Q2 吨成本增速基本延续Q1（青啤环比改善），考虑包材降价，预计H2 及23H1 成本增幅有望继续收窄。4）费用端看，H1 普遍控费提效，预计H2 会因赞助世界杯而加大投放，但全年费率仍处控制阶段，费效比优化。板块高景气度延续，预计Q3 利润端仍将展现高弹性（初步预估青啤Q3利润增速在30%以上）。
休闲食品：小零食板块中报质量整体较高，洽洽国葵需求稳定，盐津、甘源依靠新品放量实现较快增长。其中，甘源及时调整产品和渠道策略，切入成长较快的零食连锁系统和流通系统，预计8 月底产品可以调整到位，今年打好基础后明年后仍有持续放量的动力；洽洽提价基本可以覆盖成本压力，但23 年的成本仍有不确定性，预计24 年逐步释放提价红利。
速冻：安井、千味的中报反映出公司在收入端仍有较强的韧性，且盈利承压能力较强。安井依靠费用控制概念股提升盈利能力，千味依靠结构升级对冲成本压力。
乳制品概念股：伊利具备较强的估值安全边际，公司自身经营确定性较强，7 月以来持续环比修复，全年预计仍能保持双位数增长。
调味品概念股：H1 业绩进入密集披露期，从现有公布业绩的几家公司来看，Q2 需求端具备修复弹性，提价落地叠加疫后修复，各公司收入端稳健增长。我们认为下半年将继续沿着疫情修复主线前行，建议密切关注需求端的边际改善。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
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