推荐：华电国际/华电国际电力股份龙头股（H）+华能国际/华能国际电力股份（H）+皖能电力+宝新能源+福能股份+国电电力
煤价龙头股成本差异大导致火电业绩分化，水电业绩亮眼。统计已公告的中报业绩，火电公司盈利有所分化，而水电公司普遍业绩概念股亮眼。具体来看，国电电力、华电国际上半年标煤单价分别为968、1180 元/吨，华能国际在1230 元/吨左右，国电电力上半年火电业务恢复盈利，华电国际则受益于绿电+煤炭参股收益带动业绩环比提升，反观华能国际则受制于沿海电厂进口煤比例高、长协低，火电业务亏损近90 亿元，但绿电业绩近40 亿元略超预期。地方公司方面，皖能电力亦受益于高长协煤业绩环比大幅改善，而福能股份则受益于海风投产业绩提升。水电公司方面，华能水电量价齐升、归母净利润同比+42.6%；雅砻江水电业绩超预期，上半年同比+25.9%；但7、8 月份南方来水概念股情况较差，全年业绩仍有待观察。
火电业绩或将持续改善，其调峰、消纳属性正被市场挖掘。我们预期Q3 火电企业的长协煤履约率环比、同比将显著提升，火电自身的基础盈利能力将不断改善。更重要的是，市场正逐步认知到火电作为我国50%+发电量的“压舱石”作用将长期维持，而伴随新能源大规模并网，电力系统调峰负担加大，火电深度调峰、削峰填谷作用又更加凸显；而新+火打捆交易有助新能源外送消纳，宁夏、内蒙古等多个电力交易中心已尝试突破。作为我国电力的“压舱石”，火电电价政策的持续改革成为市场关注的重点，包括辅助用能、容量电价等正被广泛讨论。
关注火转绿的龙头及区域公司。类似过去两年市场逐步改变对煤炭股的看法，我们认为火电龙头股股有望在未来2-3 年内被重估。受益于长协煤比例提升，火电基础盈利能力持续改善，而电价改革预期将带来调峰、消纳属性被市场充分挖掘。我们继续看好全国性的火电龙头公司：华电国际、华能国际、国电电力及区域龙头企业皖能电力、宝新能源等。
本周数据：煤价小幅上涨，江浙沪地区电厂负荷率同比提升。8 月25日CECI5500 大卡动力煤现货龙头股成交价为1161 元/吨，较上周小幅上涨22 元/吨。部分地区电厂负荷率同比提升，其中江浙沪地区8 月19 日电厂负荷率已分别升至95%、95%、88%。天然气方面，本周欧洲、日韩等海外天然气概念股价格较上周上涨20%以上，8 月25 日我国LNG 陆气出厂价为6831 元/吨（同比-3.5%），陆气价格优势持续显现。
风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构概念股关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票