本报告导读：
钢材需求磨底震荡阶段尚未结束，总库存维持去化，后期随着淡旺季逐步切换，钢材需求龙头股有望迎加速回补阶段。建议抓住当前板块布局机会，等待价值回归。
摘要：
库存维持去化。上周五大品种钢材概念股社库降33.04 万吨、厂库升11.60 吨；总库存降21.44 万吨，且已连降9 周。其中螺纹社库降19.81 万吨，厂库升4.55 万吨；热轧社库降10.22 万吨，厂库升2.78 万吨。上周五大品种钢材表观消费量939.17 万吨，环比降28.48 万吨。当前行业需求底部震荡的态势仍未结束，市场对需求回补的信心较弱。而我们认为在稳增长的背景下，需求复苏逻辑仍为行情主线，随着淡旺季逐步切换，钢铁行业有望最先受益。近期一系列稳增长政策举措加码出台，包括五年期LPR 由4.45%下调至4.3%、新能源汽车免征购车税政策延期至明年底、通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，以及3000亿政策性金融工具完成投放等。我们认为后期随着各项稳增长政策措施持续发力，行业下游需求仍有望企稳回升，市场不必过于悲观。
上周五大品种钢材周产量917.73 万吨，较前一周环比增2.31 万吨，较去年同期同比降17.69%。上周247 家钢厂高炉开工率80.14%，环比升2.24个百分点；全国电炉开工率53.85%，与前一周持平。据国家统计局数据，7 月全国粗钢产量8143 万吨，同比降6.2%；粗钢日均产量262.68 万吨，同比降6.2%，环比降13.1%。短期随着钢厂利润逐步修复，钢厂复产增多，钢材供给量将维持回升趋势。但全年来看，根据平控要求，后期粗钢产量将环比、同比下降，因此我们认为后期钢材供给增长弹性有限。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为409、-101 元/吨，环比分别降16 元/吨、升134 元/吨。从成本端来看，上周45 港铁矿到港量2249 万吨，环比升136 万吨；日均疏港量283 万吨，环比升4.87 万吨；库存止增转降，环比小幅降72 万吨至1.38 万吨。上周铁矿价格虽小幅上升，但总体来看，铁矿基本面仍维持较宽松状态。此外，上周焦炭价格维持稳定；废钢供应持续偏紧，短期价格继续上行。短期原料价格上行挤压钢厂利润，上周247 家钢厂盈利率为61.90%，环比降0.87 个百分点。后期随着钢铁需求加速回补，钢价龙头股企稳回升，钢企利润仍有上修空间。
维持“增持”评级。随着淡旺季切换，钢材需求龙头股仍有望加速回补，板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。
推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢和广大特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料概念股、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材龙头股，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
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