核心观点：
新能源汽车 +储能持续高景气度，电池铝箔需求高速增长。1）电池铝箔为电池必不可少的原材料。通常所说的电池铝箔/铜箔，是指在电池中用作电极集流体。锂电池中正极采用铝箔，负极采用铜箔；钠电池中，由于钠不会与铝发生反应，故正负极均采用铝箔。采用铝箔相较铜箔来说成本更低（铝价更低）、降低电池质量（铝密度更小）以及运输风险低（无需充电运输）等优势。根据行业数据，每GWh 锂电池正极需要电池铝箔约400-600 吨，而钠离子电池由于正负极均采用铝箔，每GWh用电池铝箔达到约700-1000 吨。2）新能源汽车+储能需求爆发，电池铝箔需求量高速增长。①新能源汽车：目前新能源汽车正迎来政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期，预计2021-2024 年销量CAGR 达到38.5%，对应电池铝箔需求量增长至43.1 万吨，2021-2024 年CAGR 达到46%。
②储能：电化学储能龙头股由于灵活、快速等特点成为市场关注度最高的储能技术，在2021 年新增储能装机中，电化学储能概念股占比达56%，其中锂电池储能占电化学储能的91%。此外，钠离子电池由于低成本、高安全性在储能领域的商业化应用正处于成长初期，而钠电池正负极均采用铝箔，铝箔用量约为锂电池概念股的2 倍。基于上述因素，预计储能用电池铝箔将从2021 年的1.8 万吨迅速增长至2024 年的18.4 万吨，CAGR 高达117%。综合看，在新能源汽车和储能等领域高速增长的带动下，电池铝箔概念股合计总需求预计在2024 年达到68.5 万吨，2021-2024 年CAGR 将达到49%，迎来高速增长期。
电池铝箔生产工艺概念股难度较高，扩产周期长，供给端放量不易，整体供需紧张状态短期内预计难以缓解。1）电池铝箔性能要求高，工艺复杂，产线放量不易。①性能要求高: 电池铝箔对于相关性能参数要求显著高于传统铝箔：如厚差要求≤±3%（传统铝箔厚差≤±5%）、表面要求严格（传统铝箔除辊眼外无其他量化要求）、延伸率≥3%（传统铝箔≥1.5%）、达因值≥31（传统铝箔30 即可）等。②工艺复杂：铝箔生产过程涉及合金熔铸、均匀化、铸轧、冷轧、中间退火、箔轧等多个轧制工艺和热处理工序，各个节点环环相扣。基于此，电池铝箔产线良率普遍不高（业内龙头目前仅有70%），这也决定了一方面新建产线放量难度较大，另一方面传统铝箔转产电池箔意愿不足（工艺难度高，良率较低，故转产成本较高）。2）产线扩产周期长。电池铝箔扩产周期长主要源于三个方面：设备购买交付（14-16 个月）、设备安装调试及产线建设（4-6 个月）、下游客户认证（6 个月以上）。整体产线概念股扩产周期至少在2-3 年，相较电池企业更长。产线建设周期长，爬坡放量难度大，供需扩产速度不一致，电池铝箔概念股错配周期将进一步拉长，预计未来2-3 年将维持紧平衡状态，加工费有望维持高位。电池铝箔相关标的：鼎胜新材、天山铝业、万顺新材、神火股份、南山铝业、东阳光、明泰铝业概念股、常铝股份等。
风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。
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