投资要点
本周观点：
卫星化学概念股连云港石化二阶段全面建成投产，有望带动公司产销规模提升。2022 年8 月27 日，据人民网报道，卫星化学连云港石化在徐圩新区举行烯烃综合利用项目投产仪式。据悉，卫星化学连云港石化烯烃综合利用项目一期二阶段于8 月23 日正式投料开车并实现了安全、绿色、准点一次开车成功。经过几天时间的调试和运行，已稳定产出合格产品，标志着连云港石化烯烃综合利用项目实现全面建成投产，并成功跻身国内最大的轻烃综合利用企业。卫星化学亦于8 月28 日晚间发布《关于子公司连云港石化有限公司项目实施进展的公告》，公告连云港石化二阶段项目一次开车成功。后续，项目有望逐步贡献可观业绩增量，公司产业链一体化优势亦有望得到增强。
前瞻布局进口替代高端新能源材料，有望把握新能源产业发展机遇。
公司当前积极推进在POE及其关键原料α-烯烃领域布局。据公司公告，α-烯烃和POE 在光伏胶膜、高端聚烯烃等领域都有广泛应用，是当前亟待国产突破的“卡脖子”品种。其中POE 由α-烯烃和乙烯共聚而成。
受益于其优异特性，POE 当前已经成为双面双玻组件及N 型电池的主力封装胶膜材料。未来随N 型电池渗透率逐步提升，POE 市场空间有望充分打开，带来相关生产厂家新的发展机遇。公司在相关领域前瞻进行乙烯、α-烯烃、POE 的一体化布局，有望在助力产业实现关键材料进口替代自主可控的同时，进一步发挥产业链一体化优势，提升公司综合盈利能力。
后续来看，公司当前存量主营业务或已见底，未来随需求修复盈利有望回升，部分品种已现修复迹象；增量项目方面，公司连云港二期现已全面建成投产，年内有望陆续贡献业绩增量；连云港绿色新材料项目一期稳步推进，亦有望于年内投产，助力公司业绩提升；与SK 致新签约共建4 万吨/年EAA 项目，建设国内首套装置；远期公司亦有丰富项目储备，成长可期。
本周价格涨幅前五的石化产品：顺酐，6.87%；丁酮（齐翔腾达 华东），6.33%；丁二烯（华东），6.21%；甲苯（华东），5.82%；甲醇（华东），4.68%。
本周价格跌幅前五的石化产品：丙烯酸甲酯（华东），-6.28%；丙烯酸（华东），-5.59%；中国LNG（华北易高），-4.35%；丙烯（韩国FOB ），-2.84%；0#柴油（镇海炼化），-2.31%。
本周价差涨幅前五的石化产品：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，88.64%；顺酐-碳四，48.43%；乙二醇-乙烯，38.2%；PTA-PX，17.92%；己二酸-纯苯-硝酸，2.59%。
本周价差跌幅前五的石化产品：丙烯-丙烷，-93.85%；PET(半光)-原料，-35.85%；PET(有光)-原料，-32.72%；丙烯酸-丙烯，-15.75%；涤纶长丝POY-原料，-11.53%。
供给端紧缺情绪再起，EIA 库存数据再度下降，国际油价回升。周初，据彭博社及普氏能源消息，沙特能源大臣表示由于原油期货价格与基本面愈发“脱节”，OPEC+可能会削减石油产量。此后，部分OPEC+国家亦表态支持。同时，据普氏能源，里海管道联盟CPC 由于三个单点系泊设施中的两个需要紧急维修，哈萨克斯坦通过黑海码头出口的石油面临至少一个月的出货量减少和装载中断。库存端来看，本周美国商业原油库存下降328.2 万桶，SPR 下降809.1 万桶。此外，美国自由港LNG 出口终端预计维护周期再度延长亦一定程度带动能源替代需求预期。截至2022 年8 月26 日，本周WTI 期货结算价较上周上涨2.5%至93.06 美元/桶；Brent 期货结算价较上周上涨4.4%至100.99 美元/桶。
截至2022 年8 月19 日当周美国商业原油概念股库存环比上周减少328.2 万桶至4.22亿桶；美国战略原油库存环比上周减少809.1 万桶至4.53 亿桶；常规汽油库存增加86.1 万桶，馏分油库存减少66.2 万桶；2022 年8 月19 日当周美国原油产量为1200 万桶/日，环比上周下降10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1625.5 万桶，环比减少16.8 万桶/日，毛加工量1682.6 万桶/日，环比增加4.3 万桶/日，炼厂可用产能开工率为93.8%，环比提升0.3 pcts。贝克休斯油服数据显示，截至2022 年8 月26 日当周，美国活跃石油钻井数为605台，环比上周增加4 台。
成本大幅回落，LNG 价格环比下滑。供给端，本周国内实际产量53484 万方（38.37 万吨），环比提升2.42%；进口气源方面，本周国内9 座接收站共接收LNG 运输船13 艘，环比减少1 艘，到港量94.42 万吨，环比上周减少0.14%。
需求端，本周国内LNG 总需求环比上周增加8.37 万吨（+19.17%）至52.03万吨。成本端，本周西北LNG 原料气成交价格3.12-3.45 元/立方米，低端环比下调1.49 元/立方米，高端环比下调1.25 元/立方米。综合来看，原料气成本大幅下降或主导本周产品价格回落。截至8 月26 日，中国LNG 出厂价格为6600 元/吨，环比上周下滑300 元/吨。
PTA 价格上涨，PTA-PX 价差有所扩大。供应方面，逸盛新材料两套360 万吨装置均于本周小幅减产，目前开工维持在8 成，暂定维持到9 月初；逸盛大化1# 225 万吨装置2022 年7 月28 日降负至6 成，8 月26 日停车，重启时间未定；海南逸盛200 万吨装置本周小幅减产至9 成，计划9 月停车；嘉兴石化140 万吨装置2022 年8 月2 日停车，8 月26 日重启；仪征化纤65 万吨装置9 月初计划停车检修，预计2-3 周；川化能投100 万吨装置2022 年8 月16 日停车，重启时间推迟。本周PTA 行业总产能为7318.5 万吨。本周PTA检修产能约1724.6 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能5068.9 万吨，在产产能开工率为77.95%。截至8 月26 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为169.5 万吨，环比上周减少2.7 万吨。PX（进口CFR）价格为1090 美元/吨，环比上周上涨14 美元/吨。PTA（华东）价格6210 元/吨，环比上周上涨210 元/吨；PTA-PX（进口CFR）价差为683 元/吨，环比上周上涨104 元/吨。
供给回升，涤纶长丝价差收窄。供给端来看，据百川资讯，本周行业总产量为51.81 万吨，环比增加0.15%；而需求端来看，据百川资讯数据，本周江浙地区化纤织造综合开机率50.63%，环比有所回升，但仍处历史低位。后续来看，本周江浙气温回落，浙江限电政策有所放松，下游部分加弹厂家陆续准备重启，在后续金九银十即将来临下，下游需求或将有所转暖。截至2022年8 月26 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为36、32 和35 天，环比上周均下降1 天；DTY 价格环比上周上涨150 元至9450 元/吨，FDY 价格环比上周上涨75 元/吨至8500 元/吨，POY 价格环比上周上涨50 元/吨至7980元/吨；POY 与原料价差较上周说在168 元/吨至1286 元/吨，DTY 与原料价差较上周收窄68 元/吨至2756 元/吨，FDY 与原料价差较上周收窄143 元/吨至1806 元/吨。
直接下游开工回落，丙烯酸价差收窄。供给端，据隆众资讯，本周国内行业开工率72.62%，环比下滑0.34 pcts。需求端，据隆众资讯数据，本周直接下游丙烯酸丁酯开工环比下滑1.31 pcts 至57.98%。截至8 月26 日，丙烯酸价格为6750 元/吨，环比下滑400 元/吨；丙烯酸-丙烯价差为1793 元/吨，环比上周下滑335 元/吨。
开工下滑，丙烯酸丁酯价差有所修复。供给端，据隆众资讯数据，本周丙烯酸丁酯行业开工率57.98%，环比下跌1.31 pcts；需求端，终端下游丙烯酸乳液开工环比上周持平。截至8 月26 日，丙烯酸丁酯价格为8650 元/吨，环比下调200 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为415 元/吨，环比回升195元/吨。
下游UPR 开工回升，顺酐价差扩大。供给端，据隆众资讯，本周国内顺酐行业丁烷法开工率为77.82%，环比提升8.47 pcts，苯法开工率为13.33%，环比持平。需求端，国内UPR 行业开工率23%，环比提升1 pcts。截至8 月26日，顺酐价格为7620 元/吨，环比上周上涨490 元/吨；顺酐-碳四价差为-164元/吨，环比上周提升154 元/吨。
成本有所提升，丁酮价格环比上涨。供给端，本周国内丁酮行业产量环比持平为7604 吨；需求端，下游涂料、胶黏剂等行业维持相对平稳。成本端，本周醚后碳四价格延续上行。综合来看，虽供给持平，但成本端对产品价格形成支撑，带动价格有所上行。截至8 月26 日，丁酮（齐翔腾达 华东）价格为8400 元/吨，环比上周上涨500 元/吨。
供给端缩减，己二酸价差持续修复。供给端，据率捷咨询，本周国内己二酸产量约为2.8 万吨，环比上周有所减少。需求端，下游整体需求仍在缓慢修复进程中，但新单跟进仍相对乏力。综合来看，供需关系有所修复。截至8月26 日，己二酸（华东）价格为9000 元/吨，环比上周下滑100 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差为1412 元/吨，环比上周提升36 元/吨。
重点关注公司：从产品-原料价差来看，2021 年全年期间，PX-原油、PTA-PX价差仍处于底部区间，而涤纶长丝-原材料以及价差相较2020 年则有所修复，民营炼化企业、涤纶长丝企业利润同比大幅增长。2022 年Q1 单季度来看，在地缘政治事件带动下，国际原油价格大幅上行，但民营炼化企业业绩总体上仍实现增长。究其原因，行业层面，原油成本向成品油、化工品传导顺畅，影响盈利水平核心之要素仍为各产品供需格局，且原油价格上行过程中或贡献一定库存收益增厚利润；自身来看，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，同时相关企业当前亦积极依托上游炼化项目充沛、廉价原料库拓展下游新材料项目，深挖产业链潜力，努力提升抵御风险能力与综合盈利能力，未来可期。推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（炼化项目已投产）、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业。而涤纶长丝企业短期内或受公共卫生事件影响致使下游需求减弱，盈利短暂承压。未来随纺服需求改善，长丝产品价差有望修复，推荐桐昆股份、新凤鸣。
恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年（含惠州基地在建500 万吨/年产能），大连基地为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化 项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021 年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能概念股38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年6 月13 日，160 万吨/年精细化工项目环评受理；3 月24 日，60 万吨/年BDO及配套项目（一期）进行环评拟审批公示；1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2 月8 日开工；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12条共计年产能16 亿┫湿法锂电池隔膜生产线，预计将于2022 年1 月起的18个月内完成交付；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中，其中45 万吨/年可降解塑料项目预计三季度投产。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。
荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。
东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中。新能源新材料方面，800 吨/年POE 中试项目、2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目、斯尔邦丙烷产业链项目二阶段处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目处于规划建设阶段；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能（包括25 万吨/年再生纤维产能）。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。
卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15 万吨/年SAP 产 能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。C3 产业链方面，年产30 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进；2021 年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能；已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目。C2 产业链方面，连云港石化烯烃利用项目二阶段已投产，年内有望持续贡献业绩增量；2021 年12 月30 日公告投资概念股150 亿元新建绿色化学新材料产业园项目，其中一期10 万吨/年乙醇胺装置、40 万吨/年聚苯乙烯装置、15 万吨/年电池级碳酸酯装置计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。
华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5 万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。
桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。
同时，于2022 年1 月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：公司当前聚合产能900万吨/年、纺丝产能950 万吨/年，均列行业第一，且当前仍有丰富项目储备有待投放；配套上游PTA 产能420 万吨，且于2022 年下半年、2023 年上半年预计将各有一套250 万吨/年PTA 投产；配套布局2*60 万吨/年乙二醇产能亦处于稳步推进中。综合来看，公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。
新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业龙头股的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”
基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”龙头股积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能龙头股630 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年，并有独山港400 万吨PTA 和210 万吨差别化、功能性纤维项目龙头股、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤概念股、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料概念股项目、年产270 万吨聚酯新材料一体化项目等处于规划/建设之中，未 来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。
风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品概念股需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。
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