本报告导读：
建议关注航空龙头股逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。
摘要：
航空龙头股：疫情影响 暑运表现，市场预期回归理性，关注逆向时机。学生返程结束，近期暑运龙头股客流回落，估算上周国内客流回落至2019 年同期近五成。其中，北上广大城市客流较行业相对平稳。估算7-8 月暑运国内客流较2019 年恢复60-65%。其中，估算8 月国内客流约为2019 年同期的六成，较7 月64%的恢复程度略有回落。上周国内平均票价保持平稳。短期仍经营承压，年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。未来两年确定复苏，且基于空域瓶颈的长期逻辑仍乐观。市场预期逐步回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航龙头股、中国民航信息网络等“增持”评级。
快递龙头股：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍具确定性。8 月产粮区义乌出现疫情及为期五天的封控，预计将拖累八月整体件量增速。
义乌全域解除静默后全市快递物流业务迅速恢复。短期疫情不改下半年恢复趋势，预计下半年头部企业受益于份额提升有望恢复两位数增速。
圆通Q2 实现归母净利润9 亿元，同比增长228%，逆势盈利修复超市场预期。Q2 头部企业逆势盈利修复，将催化全年业绩增长的确定性乐观预期。维持2022 年快递行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断。
维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。
航运：集运运价继续回落，油运TCE 维持高位。（1）集运：美西订舱价格回落。CCFI 综合运价上周环比-3%；美西航线：CCFI-0.1%、SCFI-11%、FBX-6%。考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，维持集运业“中性”
评级。（2）油运：原油海运TCE 维持高位，“需求意外”在路上。上周VLCC 中东-中国航线TCE（反映即期市场运价扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）维持在4 万美金/天水平附近波动，WS 指数（反映即期市场运价）亦维持在80 左右。美伊谈判持续，OPEC+减产预期提振油价。
近期中东美湾集中出货，货主抢运助力油运运价超预期表现。后续短期运价持续性取决于出货节奏概念股和货量。未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁可能引发全球原油贸易结构重构，提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。
国君交运2022 年秋季策略：至暗时刻已过，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：预期回落，建议逆向增持。至暗时刻已过，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议逆向增持。（2）疫后复苏之油运：
“需求意外”在路上。过去两年完成供需寻底，未来两年确定供需修复。
对俄制裁使全球原油供需均衡被“打破”后逐步“重构”，提供“需求意外”期权，市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：盈利修复确定，维持增持。
风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价概念股汇率、安全事故。
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