蒙牛公布2022 年半年报。1H22 实现营业收入477.2 亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润37.5 亿元，同比增长27.3%（其中其他收入及收益同比去年增加10.6 亿元）。其中，液态奶收入396.7 亿元，同比增长0.6%；冰激凌概念股收入39.0 亿元，同比增长29.9%；奶粉收入18.9 亿元，同比下降25.6%；其他乳制品概念股收入22.59 亿元，同比增长149.4%。
蒙牛1H22 增长稳健，常温白和低温鲜表现较好，但成本上升毛利承压，预计2H22 应收持续稳健增长，毛利率有望改善。行业长期来看，高端白奶和低温鲜奶是增长亮点。
蒙牛乳业1H22 营收增长放缓，常温白奶和低温鲜奶表现较好，渠道端电商增长较快。
1H22 实现营业收入477.2 亿元，同比增长4.0%。（1）从事业部来看，常温白奶在1H21 高基数下依旧实现销售正增长，UHT 纯牛奶概念股表现亮眼，特仑苏和蒙牛纯牛奶取得强劲增长；低温奶行业持续占据市场份额第一地位，优益C、冠益乳等系列市场布局成功，零蔗糖系列同比实现三位数高增长；鲜奶业务持续引领市场，每日鲜语和现代牧场鲜奶产品均实现远高于市场水平的高增长；冰淇淋业务同比+29.9%，跑赢行业；常温酸、乳饮料受疫情影响业绩下滑，奶粉业务概念股仍亏损。（2）从渠道看，公司1H22 线上渠道及新零售渠道总体增速优于线下渠道，1H22 蒙牛到家业务总体增长超过35%，电商市场份额27.7%，位列常温液态奶电商市场份额第一；鲜奶业务概念股在山姆、永辉、高鑫零售系统销量份额达全国第一。
蒙牛乳业成本上升毛利率承压，费用率收缩，扣非净利率小幅下降。
1H22 蒙牛实现归母净利润37.5 亿元，同比增长27.3%；实现扣非净利润29.8亿元，同比增长1.0%。（1）由于期内原辅材料平均价格上涨，以及增加厂房及生产设备投产所产生的折旧费用增加，1H22 毛利率同比-1.6pct 至36.6%。（2）1H22 公司采用了更精准的渠道及品牌宣传策略，费用控制得当，销售费用率同比-1.5pct 至26.6%，其中产品和品牌宣传费用同比-14.2%。
（3）1H22 公司其他金融负债公允价值收益净额实现7.4 亿元，出售一家子公司收益2.4 亿元，因此一次性损益同比增长幅度较大。如果扣除一次性损益，实现净利润29.8 亿元，同比微增，扣非净利率小幅下降。
展望2H22，蒙牛营业收入预计持续稳健增长，毛利率有望改善。
（1）2H22 疫情有望得到改善，消费场景恢复，健康消费需求的市场趋势下，特仑苏和蒙牛纯牛奶还有一定的提升空间，低温白奶继续发力。
（2）6 月份以来部分大宗商品价格下降，奶价回落，下半年成本有望得到控制，毛利率改善。（3）长期来看，公司在高端白奶和低温领域的布局将取得成效，费用率有望进一步得到控制，利润率持续改善。
预计行业龙头股下半年消费场景逐步恢复，长期来看，高端白奶和低温鲜奶是亮点。
（1）上半年国内疫情反复、多地疫情散发等因素下，物流龙头股效率下降，液态奶发货受到一定影响，另外礼赠等消费场景受到冲击。预计下半年消费场景恢复，需密切观察产品结构升级速度。（2）长期来看，龙头竞争格局改善，消费者的健康、营养消费趋势将进一步强化，高端白奶龙头股和低温鲜奶需求处于上升期。（3）疫情影响下，线下渠道拓展受阻较大，线上渠道成为新的渠道增长点，各大品牌将进一步抢占各大电商平台份额。（4）龙头企业扩张意愿强，年度目标规划积极，看好新乳业概念股和伊利股份，关注蒙牛乳业和天润乳业。
风险提示：疫情出现反复，原材料概念股成本波动，食品安全问题。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构概念股关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票