煤炭行业基金重仓分析桩体(2022年三季度)：配置比例提升 成长型龙头受关注
2022Q3基金重仓煤炭股票规模环比大幅上升，主动偏股性基金规模增加更为明显，重仓股市值超配0.24pct，近年来首个季度实现超配。虽然9月中旬以来，在三季报低于预期、海外能源价格调整的压制下，煤炭板块波动较大，但经历过前期调整，板块P/E估值又回到历史低位。我们看好Q4旺季煤炭景气的扩张，加上全年盈利确定性高及分红等预期，Q4板块行情可期。我们建议逢低配置低估值、有成长性的公司。
Q3市场热度继续升温，基金重仓煤炭股市值规模环比增加。2022Q3煤炭行业基金重仓股市值规模合计为486.83亿元，环比增长28.17%，其中主动偏股型基金配置煤炭行业重仓规模环比增长32.53%；基金持仓规模占煤炭行业流通市值的3.07%，较2022Q2增长0.65个百分点。2022Q3公募基金重仓煤炭行业TOP10个股市值为436.37亿元，较2022Q2增长32.08%，占同期基金重仓煤炭行业市值总额的91.69%，较2022Q2增长2.71pcts，显示2022Q3公募基金重仓煤炭股的集中度进一步增长。
焦煤板块重仓市值环比增幅明显。2022Q3，基金重仓动力煤板块市值规模352.09亿元，环比提升20.11%，占煤炭行业基金重仓规模的72.32%，较2022Q2下降4.86pcts；基金重仓炼焦煤板块市值规模107.83亿元，环比提升74.28%，占煤炭行业基金重仓规模的22.15%，较2022Q2提升5.86pcts；基金重仓焦炭板块市值规模7.06亿元，环比下降26.0%，占煤炭行业基金重仓规模的1.45%，较2022Q2下降1.06个百分点。
重仓市值环比增加的个股以具备成长潜力的公司为主。2022Q3基金重仓市值增加额前5名个股分别为兖矿能源（43.76亿元）、山西焦煤（19.75亿元）、淮北矿业（14.9亿元）、华阳股份（8.48亿元）、中煤能源（4.99亿元），这些公司或有中长期的产能增长、或有外延式收购、或向新能源领域转型；基金重仓市值减少额前5名个股分别为美锦能源（-2.26亿元）、兰花科创（-2.07亿元）、昊华能源（-1.83亿元）、靖远煤电（-1.15亿元）、新集能源（-0.8亿元）。基金重仓占流通盘比例增加前5名个股分别为： 淮北矿业（3.2pcts）、山西焦煤（2.83pcts）、安源煤业（1.91pcts）、晋控煤业（1.77pcts）、兖矿能源（1.76pcts）。
四季度基本面展望：传统旺季到来，煤价高位有支撑。虽然保供增产仍是今年的政策主基调，但是新增产能投放依然存在瓶颈，加上进口减量等因素，国内煤炭市场依然是供给紧平衡的状态。展望四季度，我们看好动力煤表现，季节性旺季、水电出力低位及稳增长政策的推动，都有助于需求的边际改善。而供给端，产量环比增长相对有限。从10月以来的煤价表现以及我们的供需预测来看，预计Q4均价中枢有望进一步上移，煤炭景气有望继续扩张。按照目前市场预期，我们预计上市公司全年业绩同比增速或在70%～80%，且确定性高。
风险因素：宏观经济恢复情况低于预期，影响煤炭需求；保供增产政策压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
投资策略：短期调整或渐进尾声，继续看好四季度行情。短期板块三季报业绩低于预期以及海外能源价格的下跌，导致市场情绪偏弱，板块调整明显。但我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长等政策预期也有望稳定行业中期需求，叠加国内外煤价在冬季旺季或继续走高，预计都将为板块后续上涨带来催化剂。我们认为短期悲观情绪或逐步缓解，建议逢低布局低估值、有增长的龙头公司山煤国际、兰花科创、陕西煤业、兖矿能源，同时持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。