11月金融数据分析:资金助力复苏,谨防政策风险

从11月的金融数据来看,我们认为有以下几个点需要关注:1,社会融资总量对经济的拉动作用,这一点从融资总量与固定资产投资的关系中可以看出,我们认为,未来几个月投资将会继续回暖;2,债券融资受政策影响本月出现下滑,影响了全社会融资总量的规模,但这并不影响我们对全年社会融资总量规模超过15万亿的判断;3,前11个月的新增信贷额已超去年全年,全年信贷将达到8.3万亿左右;4,信贷结构分析中,企业短贷增加、长贷减少这一现象值得关注,但这主要是由于银监会要求将同业代付业务转移至表内引起,并不需要特别悲观;

    5,货币供应的数据略低于我们的预期,但M1与M2比值连续回升,是经济回暖较为积极的信号;

    6,财政存款释放力度低于预期,12月规模可能超过万亿。

    可以看到,金融数据中,债券融资规模下滑及企业长贷减短贷增的不良信号都是由于相关政策引发,而我们也注意到近期监管层对影子银行业务的重视,因此,后期来看,影响金融数据最主要的风险来源于政策层。