中小盘深度报告:估值仍待消化,重行业选择和特定策略

中小市值公司估值溢价

    国内中小市值公司估值远远高于整体A股。而从目前的美国和日本的估值来看,中小盘估值均处于折价状态。从国际的估值溢价规律来看,中小盘股估值并不是在所有时期都有溢价,在估值溢价达到一定程度之后必然会回落。我们认为中小市值公司估值溢价回落是大概率事件。未来中小公司的机会更多的是以主题或者特定策略呈现。

    转型经济下的产业选择

    转型期间,根据日本和韩国的历史经验,可以看到支柱产业集中度下降,产业结构向大消费和新兴行业转移。日本新兴和消费行业股价表现好于其他。如专业服务、生物医药、传媒、汽车零部件、旅游、信息技术、电子电气、通信。我们主要关注的领域包括节能环保、新材料、信息技术、生物、高端装备制造。

    特定策略—增持和业绩向上修正

    产业资本增持策略主要结论:(1)高管和个人增持超额收益较为明显。(2)牛熊市均有一定的超额收益。(3)0.05%-0.5%的增持比例效果最优。(4)较小市值公司弹性大,超额收益明显。

    业绩向上修正策略主要结论:(1)大牛市下的超额收益和绝对收益最为明显。(2)采掘业、建筑业、金融与保险业、木材与家具行业的超额收益和绝对收益表现较好。(3)中小市值上市公司的业绩向上修正预告的驱动效应较为明显。(4)较短持有期下的不同“预警类型”的收益差异较小,较长期持有期下“扭亏”“略增”“预增”的超额收益和绝对收益明显。

    投资建议

    从日本和韩国的产业变迁来看,消费和新兴将好于传统行业。我们关注节能环保、新材料、信息技术、生物、高端装备制造。

    特定策略方面,我们认为产业资本增持和业绩向上修正对股价有正面的催化效应,存在事件性的超额收益。