2013年9月经济运行指标分析:退一步,进一步

1、从工业增加值的复合增速来看,三季度的GDP增速基本符合我们的预期。而三季度增速较二季度有所加快的一方面原因是由于工业的库存波动的积极影响,除此之外,第三产业亦对整体GDP增速有更强的拉动作用(从我们的测算,服务业对GDP的名义增速拉动幅度为1.2%,远高于第二产业的0.6%)。从目前来看,服务业和工业的增速背离并不明显,只存在趋势幅度的差别,并且在之前的分析中,服务业对经济产生显著影响仍需比值加大3%,故短期内GDP的趋势仍以第二产业为主。除此之外,我们从GDP与GDP(剔除第三产业)的对比来看,服务业由于弱周期性,在经济运行在较低水平时,服务业的主导作用的托底作用,而非趋势改变作用。

    2、关于服务业是否能够对经济衰退形成有力的对冲作用,则要取决于服务业的周期强弱性质。我们将第三产业的分项分为强周期性与弱周期性两类(其他服务业我们归结在弱周期中),我们看到弱周期子项目占比呈边际性下降之势,并且从子项目震荡的标准差来看,近几年一直维持在3.7%左右,说明弱周期性对服务业走势的解释力并未出现加强,我们预计短期服务业出现与制造业明显背离的可能性较小。

    3、由于小旺季的高点一般在9月,那么我们判断这一轮小旺季迭加大旺季滞后效应对经济的刺激作用已经接近尾声,经济或将渐进式重回原有的下滑轨道中,工业增加值或将在四季度出现连续下降,但由于这一波回落是由于库存回归,故整体回落的速率将较温和,不会出现大1、从工业增加值的复合增速来看,三季度的GDP增速基本符合我们的预期。而三季度增速较二季度有所加快的一方面原因是由于工业的库存波动的积极影响,除此之外,第三产业亦对整体GDP增速有更强的拉动作用(从我们的测算,服务业对GDP的名义增速拉动幅度为1.2%,远高于第二产业的0.6%)。从目前来看,服务业和工业的增速背离并不明显,只存在趋势幅度的差别,并且在之前的分析中,服务业对经济产生显著影响仍需比值加大3%,故短期内GDP的趋势仍以第二产业为主。除此之外,我们从GDP与GDP(剔除第三产业)的对比来看,服务业由于弱周期性,在经济运行在较低水平时,服务业的主导作用的托底作用,而非趋势改变作用。

    2、关于服务业是否能够对经济衰退形成有力的对冲作用,则要取决于服务业的周期强弱性质。我们将第三产业的分项分为强周期性与弱周期性两类(其他服务业我们归结在弱周期中),我们看到弱周期子项目占比呈边际性下降之势,并且从子项目震荡的标准差来看,近几年一直维持在3.7%左右,说明弱周期性对服务业走势的解释力并未出现加强,我们预计短期服务业出现与制造业明显背离的可能性较小。

    3、由于小旺季的高点一般在9月,那么我们判断这一轮小旺季迭加大旺季滞后效应对经济的刺激作用已经接近尾声,经济或将渐进式重回原有的下滑轨道中,工业增加值或将在四季度出现连续下降,但由于这一波回落是由于库存回归,故整体回落的速率将较温和,不会出现大济的重点要素将重归需求,那么从几大力量来看,由于投资和外需略逊于二季度,我们下调四季度GDP预测至7.4%,经济运行总体平稳,明年一季度或将因顺差扩张而形成周期性底部,但由于核心力量的缺失,经济总体维持“退一步,走一步”的特征。