策略周报:敏感窗口期需去伪存真

周策略观点:

    1)10月PMI连续第三个月回升至阶段高点,表明经济在经历7-9月企稳回升后短期整体仍维持平稳运行,但新订单、产成品库存等表征需求的指数悉数回落,表明企业预期已趋谨慎、补库存动力逐渐衰减,市场需求正趋弱,经济增速放缓趋势正显现。

    2)三季度A股净利润增速随经济回升达21.9%,创近十个季度单季增速新高,但四季度随经济回落企业盈利增速也将放缓;而创业板、中小板在业绩预测下修及相对估值溢价仍处历史高位的双重压力下,阶段性挤泡沫风险仍将持续。

    3)上周央行公开市场象征性净投放操作,以传递维稳信号,防止“钱荒”冲击再现,但从招标利率上升及防通胀控信贷等压力下,货币政策基调已转紧;而旺盛的融资需求与有限的资金供给矛盾下,预计未来货币利率仍维持在较高水平波动。

    4)配