改革预期行情还能走多远?

摘要:

    1、四季度A股盈利可能下行。虽然10月份工业增加值依旧小幅回升但生产扩张的同时需求却已明显减弱,随着企业由之前主动补库存转变为被动补库存,未来产成品存货可能被动回升进而抑制生产的扩张,加之投资面临资金的硬性约束,工业企业利润也将处于顶部下行阶段,所以未来2个月工业产出回落是大概率事件。此外,CRB指数相对领先于PPI和PPIRM,目前CRB指数已经明显的掉头向下,10月份PPI已经结束反弹并小幅回落,预计未来几个月PPI有可能继续小幅回落,PPI的下行和工业增加值的回落不仅将压制4季度A股毛利率而且还将导致工业企业利润增速明显顶部下行。

    2、对A股三季报的行业比较分析。周期行业很难有什么趋势性的机会,加之“坚持不扩大赤字,不放松也不收紧货币”的表态,由预期改善带来的风格转换也难以实现,但低估值和业绩提升带来的阶段性投资机会犹存。成长行业估值过高,预计将面临分化调整风险,但智慧城市、4G等在股价回调后可继续关注。银行估值低但面临盈利下滑的风险,未来跑赢指数的概率不是很大,但优先股试点和三中全会金融改革是短期利好。消费行业虽然业绩低于预期但仍有部分增速不错且估值不高的行业,而且从指标上看消费行业具备更高的确定性。

    3、改革超预期,把握投资主线,但需谨防热点退潮。十八届三中全会定位于全面深化改革,重点明确,力度前所未有。鉴于十八届三中全会关于改革的“顶层设计”将影响未来十年中国经济发展的总基调,所以透过改革主线把握投资主题就至关重要。《决定》发布后短期内将提振市场情绪,不过冷静下来分析的话,四季度经济数据将大概率回落,“调结构、不刺激”也限制了刺激政策出台的空间,加之央行为了配合挤泡沫、降杠杆而收紧货币导致流动性偏紧和资金成本上升,所以由预期改善带来的风格转换恐难以实现。此外,十八届三中全会关于改革的表述也仅仅勾勒出一个基本框架,而从理想到现实这个过程还很漫长,从改革红利到增厚行业和公司的业绩还存在诸多不确定性,加之很多概念板块之前都被充分炒作,随着利好兑现后市场逐步回归理性,要谨防热点股退潮。