一周策略:市场杀跌未稳,暂且观望

投资要点:

    市场回顾。

    上周市场出现大幅下跌,市场正如我们在上周策略中提示年底资金压力加大,股指仍然处于调整阶段之中,上周上证综指下跌-5.07%验证了我们的观点。主要原因受美联储退出QE而资金外流,多种因素叠加回购利率飙升所至。行业和板块全线下跌,周期股跌幅居前,防御性板块医药、信息设备和食品饮料等较为抗跌些。

    国内经济四季度小幅放缓。

    汇丰PMI预览值12月小幅回落,最新公布的12月汇丰PMI预览值50.5,前值为50.8,相比上月回落0.3个百分点,数据已连续两个月回落,但仍高于3季度的平均水平49.3,且仍维持在50以上,显示制造业回暖仍在持续。而原材料库存回落以及产成品库存上升,显示需求偏弱,企业补库存不足,未来制造业可能面临下行压力。预计四季度GDP增速回落至7.6%左右。

    年底流动性偏紧,利率创出6月钱荒以来的新高。

    年底流动性问题再次成为市场焦点。上周美联储宣布从明年1月开始缩减每月购债100亿规模至750亿美元,明年市场正式步入后QE时代。QE退出又叠加国内货币政策偏紧,央行停止逆回购操作,连续2周净回笼,上周银行间货币市场再现资金紧张,7天银行间回购利率快速上涨至7%以上,盘中一度飙升至10%左右,创出6月份钱荒以来的最高水平。我们认为6月份钱荒不会再现,因为我们认为,央行的反应速度比上次更快更积极,上周四银行间市场推迟半个小时收盘,央行通SLO向市场提供3000亿流动性支持,同时央行表示未来视流动性状况灵活运SLO调节市场流动性。从目前的情况来看,6月钱荒再现的可能性不大,不过银行间市场资金紧张的情况还会持续,预计在年底前不会有明显好

    新三板扩容政策落地,资金分流压力加大。

    国务院于近期正式发布了新三板扩容方案,有多项措施超预期:首先,新三板以信息披露为中心,更近似于注册制,扩容至全国,挂牌企业无地域限制,无行业限制,无财务指标要求;其次,转板条件和机制进一步放宽,只要符合上市条件的新三板公司可以不经过证监会直接向交易所申请上市,这相当于是变相的注册制。未来随着做市商制度的加强,新交易系统的上线,新三板的流动性将不断增强,会有更多的投资者涌向新三板市场,对市场的资金形成分流。由于打通了新三板和主板的转板机制,更多的PE/VC等机构投资者通过新三板参与市场交易。新三板扩容对于券商来说是利好,通过挂牌推荐和做市商增加佣金收入。同时新三板有利于分流IPO企业,缓解A股扩容压力,目前排队等待IPO审核的公司有700多家,新三板高效便捷的审核制度和转板机制使得部分IPO企业转向新三板。

    证监会将加快推动长期资金入市

    证监会于上周末表示,证监会支持企业年金和职业年金通过专业资产管理机构积极参与资本市场投资,下一阶段,证监会将继续加快推动各类长期资金入市。加上12月6日,三部委发布的《关于企业年金、职业年金个人所得税的优惠政策》,这只政策的起点,未来还会有更多的配套政策陆续出台。目前企业年金已达5113.75亿元,未来几年还将大幅增加,随着国内资本市场环境不断完善,以及企业年金投资管理人专业水平的提高,更多的企业年金入市将对市场形成利好。

    投资策略:

    市场杀跌未稳,暂且观望。年底钱荒又至,短时间难以改变,股指进一步杀跌,投资者不宜过早介入,建议耐心等待大盘止跌启稳。行业配置偏防御,医药、食品饮料和农林牧渔,主题投资看好国企改革、土地改革和自贸区。