中信期货全球资产配置周报第35期

宏观综述:

    2月份汇丰中国制造业PMI继续小幅回落,更能代表中小企业的该指数已经连续2个月回落,进一步印证了中国经济的高位回落格局,我们宏观团队预计这一趋势还将延续1~2个月左右。而市场关注的市场流动性方面,我们认为目前流动性的高点已过,春节后超预期的流动性局面,带动市场利率持续回落,R007目前已经回落至3.8%左右,接近去年钱荒以来的低水平,处于央行态度以及外汇占款趋势判断,我们宏观团队认为,市场流动性高点已过,央行对流动性态度依然没有改变(详情请参考我们周报《中信期货宏观周报20140224--全球宏观周报第38期》)。

    股票市场:

    上周权益市场总体呈现铺张,但成熟市场依然表现相对较好,新兴市场表现略逊色,上周MSCI成熟市场和新兴市场周涨幅分别为0.6%、0.2%,从成熟市场看,日本和英国上周涨幅居前。新兴市场方面,亚洲新兴市场权益市场涨幅较大,MSCI亚洲EM指数周涨幅为0.77%,金砖国家略涨,其余地区如欧洲EM和拉美EM权益指数都出现了回落,周跌幅超过1%。总体来看,我们依然看好全球市场权益市场,尤其是成熟市场权益市场。

    利率市场:

    上周债券市场表现总体来看,收益率略有回落。主要复苏动力的核心国如美国、德国债券收益率略有回落,欧洲边缘国债券收益率趋势性回落,而新兴市场除俄罗斯、中国外,其余主要新兴市场国债收益率有不同程度回落。目前债券市场的压力主要来自两方面,一方面是美联储货币政策的正常化--持续收缩QE;另一方面,来自持续回暖的成熟经济体。

    外汇市场:

    上周全球外汇市场关注点回到新兴市场的人民币兑美元汇率,人民币兑美元汇率出现意外贬值,使得不少单边看多人民币的投资者受伤。纵观新兴市场从去年以来兑美元的贬值过程,我们可以简单分为三论。第一轮发生在去年7月到8月,首先受到伤害的东南亚的新兴市场货币;第二轮发生在年初1月,市场担忧美联储QE缩减政策推行,亚洲以外的东欧与美洲市场以加入“战团”;最近突发的人民币看贬可看为新兴市场货币“贬值混战”的第三轮。

    商品市场:

    全球商品出现调整,其中上期介绍过远期曲线走弱的能源板块开始出现回调。市场也再次担忧全球的经济复苏力度,工业金属也出现下滑。美国国债收益率继续下滑,利率市场对昨日美国成屋销售数据的强劲反弹并没有表现太大的热情。在1月份以来SPDR黄金ETF的持仓量持续回升,目前持有量由年初最低的790吨水平,逐步回升到804吨水平。CFTC的非商业多头持仓量继续增加,目前达到164000手的水平,2013年12月初为130000水平。