中国3月份宏观经济展望:低位开局,看三月恢复性增长

本期摘要:

    经济回落幅度远超预期,经济低位开局

    本周中国前2个月宏观数据基本全部公布完毕,从经济总体表现看,经济呈现低位开局状态,从1~2月份高频数据如发电量、PMI指数看,经济呈现明显的回落,市场对2月累计数据有了回落的预期,但是2月份数据回落幅度远超市场预期。其中2月份工业增加值累计同比增8.6%(去年12月为9.7%),投资增速为17.9%(去年12月19.6%),消费增速为11.8%(13.6%),主要数据均出现了较大幅度的回落,经济呈现明显的低位开局局势。

    经济呈现如此大的回落力度,我们季节性原因和经济本身弱势这两方面原因同时存在,很难区分谁主导的力量更大。

    经济回落幅度较大,主要在于需求高位回落比较显著

    前两个月经济一个最大的特征在于需求偏弱,无论内需还是外需在前两个月都出现了滑坡。从内需看,投资、消费增速环比回落均超过1%,而从外需看,前2个月出口同比出现负增长。需求的低迷是前两个月的主要特征,对经济造成的影响在于:1)企业生产意愿低;2)企业库存出现了被动积累

    对增长不必悲观,三月看恢复性增长

    前两个月工业增加值增速回落至金融危机以后的低点,投资、消费、出口各项需求指标都出现显著回落,需求低迷,企业库存遭到被动型的推升,未来经济趋势被悲观情绪笼罩,但我们认为,目前对短期内的经济不应当恐慌和过度悲观,我们预计3月份经济将出现恢复性的增长,前2个月经济回落幅度如此之大主要在于春节因素夹杂在其中,导致企业经营活动、投资行为遭到干扰,所以我们能看到固定资产投资增速回落比较显著,我们预计制造业投资和基建投资在3月份会有一定幅度的回升,带动固定资产投资出现恢复性增长,除此之外,消费增速也预计在3月份将有所回升。

    关于稳增长政策的看法:短期出台政策概率较小

    我们认为管理层观察到前2个月数据后马上出台政策的可能性较低,主要出于三方面考虑:1)从我们判断管理层对经济增长的底限看,底限应该在7%,今年7.5%的目标仍有望完成,前2个月工业增速回落,并不意味着经济马上就跌破底限了;2)前两个月经济春节干扰比较大,管理层可能会再看一段时间经济运行情况,再做决定;3)管理层对于经济回落的容忍度在提高,即使今年GDP略低于7.5%的目标,管理层也能接受。

    我们认为短期出台稳增长政策可能性较低,并不意味着我们主观上排斥稳增长政策,如果3月份经济并没有如我们预料般出现恢复性增长,而是呈现继续下滑趋势,则稳增长政策毫无疑问将出台。