每周经济视点-中国:迂回的经济增长道路

中国4月的经济数据显示经济确实出现增长放缓的迹象。FAI、工业产值、零售额都出现增长率下降的现象。如我们的预期,经济改革对于中国的经济增长产生一定的压力。整体来讲,只有对外贸易板块在4月出现适度的改善,而其他数据都显示国内需求有所下降。这将会促使政府调整目前的政策并推出小型的刺激性政策来带动经济增长动能上升。

    FAI增长继续下跌。年初至今FAI的累计同比增长下跌到17.3%。这部分是由于政府调整过度投资的措施所导致。此外,房地产业的年初至今FAI累计同比增长也仅仅达到16.4%的水平。这显示地产行业增乏力并对整体的FAI增长产生负面影响。同时,4月的FAI数据显示投资者对于增加资本投资还是相对审慎。我们认为政府最近推出的基建投资项目将会减轻投资者对于FAI增长进一步下降的担忧。

    工业产值增长微降。工业产值4月同比增长8.7%,比3月值低0.1%。各大主要的行业和产品的产值都出现增幅下降。“电力、热力、燃气及水生产和供应业”的同比增长从3月的5.4%下降到4月的3.4%,显示出工业部门面临着进一步的需求下降问题。但是,“国有及国有控股企业”的同比增长从3月的4.6%跃升到4月的5.7%。这暗示经济环境或将会出现改善。

    零售额增长再次回落。4月的零售额同比增长为11.9%,低于3月的同比增长幅度12.2%。4月的“金银首饰”销售额同比和环比分别下跌30%和6.73%,直接拖累了4月的零售额增长。但是,某些产品类别,如“通讯器材”和“建筑及装潢材料”,都出现了增速加快的现象。这一趋势一旦持续,将会在未来的几个月内对零售额增长产生正面的影响。自年初以来,零售额增长呈现出波动的走势。这显示出,在目前府严控“三公”消费以及私人消费尚未能成为经济发展主要动力的情况下,经济将会继续处于过渡期。这将会使零售额增长继续保波动增长。

    去杠杆化仍然是政府的首要工作。受到信托贷款及未贴现的银行承兑汇票的影响,年初至今的总社会融资额同比下降9.8%。这显示中国政府对于信贷增长依然采取严格控制的态度。4月新增贷款为人民币7747亿元,低于市场预期。贷款增长的下降主要是因为存款下降以及银行间活动的减少,这也反映银行业在放贷时的态度相对谨慎。此外,M2同比增长率超过13%,反映信贷增长已经受到控制,未来几个月的信贷额度将更加健康地增长。

    随着经济逐渐见底,增长速度将会加快。在最近几个月,中国的经济数据显示经济增长确实出现放缓。中国的经济改革以及将重点放在经济增长的质量和效率上的举措,再加上在投资、消费、定价机制等领域的政策试验,都将会使经济的增长速度放缓。我们认为,中国经济增长到达了关键的转折点。如果政府可以落实改革的措施以及合理使用定向宽松政策,经济增长势头将会保持稳定,而GDP增长将会改善。