中国宏观数据周报:经济企稳判断得到验证

5月经济数据出现企稳迹象,验证我们此前预期。5月份工业增加值同比增长8.8%,增速比4月份反弹0.1个百分点。自去年10月份以来持续下行的工业产出缺口指标虽然在5月份继续下降,但下降速度明显放慢(我们估算的今年3月至5月的工业产出缺口分别为-0.38%、-0.43%和-0.45%),出现了企稳迹象。工业生产的企稳与5月份出口、消费以及基础设施投资数据的反弹是相一致的。此前公布的5月份进口数据负增长,使市场认为中国内需状况堪忧。不过5月份消费品零售增速由4月份的11.9%反弹至12.5%,基础设施投资累计同比增速由4月份的21.0%反弹至5月份的23.1%,这些数据表明此前公布的5月份中采PMI 内需订单明显反弹是可信的。经济最大的下行风险仍然来自房地产部门,5月份房地产投资继续放缓,并导致整体固定资产投资增速下行。

    上周人民银行在公开市场进行正回购800亿元,实现净投放1040亿元。央行在公开市场的持续净投放以及定向降准和定向再贷款等政策使得货币市场流动性比较充裕,此前火爆的各种“宝宝”收益明显下降。但去年6月份和12月份市场流动性急剧紧张的局面仍历历在目,使得半年度节点成为一个敏感时刻,如果未来两周货币市场能保持平稳(大概率事件),则市场对流动性的乐观情绪有望膨胀。

    5月份CPI 出现了较大幅度反弹,债券市场对此也作出了反应,上周长端和短端国债收益率都出现反弹,同时期限利差下降。而随着中国经济出现企稳势头,香港人民币即期汇率上周出现快速升值,市场开始谈论贬值预期即将终结。中国境内股票市场风险溢价也受益于经济企稳,环比有所下降。

    进入6月份以后生猪价格反弹速度明显放缓,可能是因为随着夏季来临,猪肉消费需求下降。自今年春节以后持续下跌的蔬菜价格目前已接近周期性底部,未来下跌空间已经不大。整体来看,未来食品价格上涨速度可能放缓,由此6月份CPI 将不大可能延续5月份的大力反弹势头。