一周策略:反弹夭折,配置偏防御

投资要点:

    市场回顾。

    市场三连阴,反弹夭折,主要受新股发行失血所至,新股发行新政低市盈率发行,二级市场需市值和资金认购,吸引机构和股民抛股筹资打新,造成股指大幅下挫,上周上证综指下跌-2.13%,创业板指数下跌-3.53%。行业表现,商业贸易、传媒和家用电器跌幅居前,分别下跌-5%、-4.39%和-4.15%,有色金属、银行和国防军工跌幅较小,分别下跌-0.32%、-0.76%和-1.71%。

    经济面:GDP增速确保全年7.5%,政策仍有期待。

    李克强总理一方面表示1-5月份,中国新增就业人口600万人,占全年目标60%,其中3、4、5月的调查失业率分别为5.17%、5.15%、5.07%;前5月CPI涨幅2.3%,其中5月份略有上升,达至了2.5%。另一方面表示有信心完成全年经济增长目标7.5%,政府已经准备好调整政策来确保目标的完成。目前在稳增长的背景下,财政政策和货币政策偏宽松,经济有望低位企稳。我们认为在目前结构调整的整体方针下,经济与政策的交谊舞交替,目前就业形势良好和通胀温和,不会出台大力度的宽松政策,只有当经济下行超底线时才出政策稳增长,经济企稳后则继续偏紧,长期来看经济继续保持放缓下台阶,化解经济结构性矛盾。股市也是表现出低位的振荡,而且波动幅度逐步收窄。

    流动性:短端利率回升,长端利率仍保持稳定,预计下半年下行不改。

    5月份热钱流出2360亿,央行释放流动性,5月信贷增加2014亿,财政存款减少1600亿,M2同比增速仍增0.2个百分点。宏观流动性仍保持宽松,但上周的新股开闸对市场流动性形成扰动,货币市场利率飙升,银行间7天回购利率升44个BP至3.49%,交易所回购利率隔夜、1周和2周更是飙升188、155、146个BP。长端利率还是比较稳定,1年期和10年期国债收益率分别为3.4%和4.05%,基本持平。6月16日起,央行正式下调了符合条件的商业银行存款准备率0.5个百分点,此次降准扩大至商业银行,兴业银行、招商银行、民生银行以及宁波银行获批降准0.5个百分点,这已是今年的第二次定向降准,央行政策依然在扩大,以缓冲经济下行的压力,我们认为这种趋势仍然持续,货币环境依然保持宽松。

    市场面:机构筹资打新造成A股失血。

    新股开闸对市场的压力超预期。此次新股发行低于20倍市盈率发行,机构和股民资金纷涌介入,首发第一天6月18日四个新股共冻结资金3813亿(1月份日均冻结1061亿),网上冻结2663亿(1月份为989.5亿),代表机构投资者的网下冻结1150亿(1月份为71.9亿),全民蜂拥打新造成A股失血。此次新股发行不仅按市值,还需资金全额申购,投资抛掉老股去申购新股,机构筹钱造成资金利率狂飚,造成股指3天下跌3%,4个新股总共募集了18.15亿,而总市值却蒸发了8000亿。对于后市的影响,我们认为这是短暂的,长斯会回归正常。此次新股政策设制了回拨机制,机构投资者只获配10%新股,中签率低于0.2%,造成一些机构投资者可能放弃新股认购,导致部分机构投资者因新股收益率降低而重回二级市场。另外,按证监会之前的表示,下半年上市新股不会超过100家,按目前上市的8只新股发行的情况,平均每只募资6.5亿来估算,下半年新股募资650亿,平均每周4只新股,从第一周新股开闸发行了6只新股,超出市场预期,未来有望回归正常,每周4只新股的节奏,只要流动性略为放松,市场还是有能力承受的。

    投资策略:反弹夭折,配置偏防御。

    基本面李克强表示经济确保7.5%,政策仍有期待,宏观流动性保持偏松,打新造成市场短暂失血,下周后将回归正常。股指下跌有限,仍保持低位脉冲式反弹格局。行业配置偏防御的教育医疗、食品饮料和休闲服务等服务消费类股票。