CPI和PPI点评:CPI同比涨幅略低于市场预期,3季度定向宽松货币政策延续

6月份居民消费价格指数(CPI)同比上升2.3%(前值2.5%),环比-0.1%(前值0.1%)。6月PPI同比是-1.1%(前值-1.5%),环比-0.2%(前值-0.1%)。处于下游端的CPI同比涨幅略低于市场预期,处于中上游端的PPI同比跌幅有所收窄,CPI和PPI之间的差值有所收窄。从历史经验来看,PPI的波动幅度会大于CPI,但是二者之间的增速时高时低,但是本次从2011年底开始CPI增速始终高于PPI,这可能和中上游产能过剩、经济结构转型、劳动力成本上升有关,我们预期这种经济现象还会持续一段时间,直到中上游去产能到供需平衡为止。

    从货币政策来看,尽管7月1日公布的中采PMI指数继续上升,但上升幅度明显收窄,尤其是处于上游的产品价格继续下降,中游产品价格上涨幅度也较为有限,整个需求端的改善有待政策进一步推动。我们预期在2014年下半年央行继续实施定向宽松货币政策,会创新货币政策工具的使用,尤其在外汇占款系统性下降之后可能启动抵押补充贷款(PSL)、再贷款、定向降准等工具向市场释放流动性,进一步降低社会融资成本,设定利率走廊,保证经济增速不低于底线。